20210901-国信证券-建桥教育-01525.HK-2021中报点评_业绩增长稳健_规模扩张可期_6页_1mb

建桥教育(01525) 2021中报点评总结

核心内容概述

建桥教育（01525.HK）作为一家位于上海临港新片区的民办教育机构，2021年上半年实现营收3.48亿元（同比增长24.6%），毛利率达到64.8%（同比提升0.4%），净利润为1.12亿元（同比增长7.6%）。公司维持“买入”评级，并给出合理的估值区间为6.72~9.41港元。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 收入增长稳健：FY2021H1收入为3.48亿元，预计FY2021-2023年收入分别为7.20、8.34和9.73亿元，年复合增长率较高。
• 净利润增速放缓：净利润为1.12亿元，增速受所得税率影响，公司按25%税率计提，导致净利润增速低于收入增速。
• 盈利能力提升：毛利率持续增长，EBIT Margin及净利率均有所改善，反映公司运营效率提高。

营利性转设影响

• 公司已完成营利性转设，未来可享受更多政策红利。
• 营利性转设使得学费提升空间更大，同时举办者可获取办学收益。

学校扩张计划

• 三期工程预计于2022年9月投入使用，校园容量将提升至2.6万人。
• 2020/2021学年计划招生7195人，同比增长6.5%。
• 学费上调幅度达30.0%~40.0%，平均学费上涨5.6%。

办学品质与地域优势

• 公司拥有六个省级一流专业，师资力量雄厚，生师比为17.3:1，博士比例达25.5%。
• 位于上海临港新片区，享有政策、资源及经济优势，有利于产教城融合发展。
• 外地学生占比达53.0%，显示出上海的吸引力。

多元化发展策略

• 持续关注华东地区，尤其是长三角地区的优质本科院校并购机会。
• 拓展职业教育领域，包括辅修学士学位、硕士培养计划、第二学士学位、成人继续教育及职业资格培训等。

财务状况

• 现金流健康：经营活动现金流保持正向，2021年预计为590百万元。
• 负债可控：资产负债率预计在61%~57%之间，财务结构稳健。
• 分红政策稳定：中期每股派息10.00港仙，年派息两次。

估值与评级

• 公司8月31日收盘价为5.26港元，对应2021-2023年预测PE分别为6.56、5.15和4.17倍。
• 维持盈利预测及“买入”评级，认为公司具备高成长性和竞争优势。

同行业公司对比

风险提示

• 扩张不及预期：三期工程进展可能影响校园容量和招生规模。
• 学校管理风险：运营管理出现负面事件可能影响声誉和财务表现。

投资评级说明

分析师承诺

• 所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

附注

• 本报告仅供国信证券客户使用，未经书面许可不得传播。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。