20240508-中泰国际证券-中国春来-01969.HK-降本增效成效显著_派息率提升_4页_524kb

春来教育2024年财年上半年业绩总结

春来教育2024财年上半年实现收入81亿元，同比增长87%，主要得益于学费上涨，在校生学费与住宿费分别增长91%和47%。毛利率为60.7%，同比下降22个百分点；费用率降至147%，较去年持平且低于预期；净利润增长160%至38亿元，净利润率达47.2%。公司宣布派息率提升至30%，派息金额为每股0.0907元。

未来展望方面，2023/24学年在读学生人数为104万人，略低于预期，预计2024/25学年将增至120万人，同比增长14.7%。公司致力于资本结构优化，计划借入低息贷款置换高息负债，并通过减少运营支出等降本增效措施，预测2024财年利息支出减少25.4%，净负债/股本率降至28.6%。全年资本支出预计4亿元，主要用于设施建设与维护。

在盈利率和成长性方面，预计2024财年净利润75亿元，较去年增长100%，复合年增长率（CAGR）从2024到2026年为20.7%。优先考虑“营利性”模式，同时积极扩展江苏学校资源，以进一步提升盈利。市盈率为71倍，股息率为4.5%。

主要投资风险包括“营利性”办理不确定性、招生人数不及预期、以及天平学院能否顺利并表。

财务摘要

收入连续年增长，毛利上升但毛利率逐年下降。年度净利润显著增长，派息率稳步提升。利息开支持续减少，资产周转率与ROE表现稳定，杠杆水平有所下降。

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