20240908-财通证券-固收定期报告_信用债企稳_债牛行情或延续_14页_597kb

固收市场2024年9月第2周分析报告摘要

行情展望

• 信用债市场企稳，当前调整更偏向短期，大幅下修概率较低。
• “资产荒”格局延续预期未变，央行货币政策动向值得关注。
• 央行2100亿元逆回购净回笼背景下，收益率小幅回调，高等级债表现更优。

核心数据亮点

• 中长期债基久期陷入高位波动区间，20日与5日均值移至31年。
• 信用债净融资创近期新高，净融资升至6601亿元。
• 城投债发行放缓有限，净融资小幅增加，净融资5520亿元。
• 利差结构明显分化：云南、青海利差大幅上行，山东、江苏融资活跃。

利差结构分析

• 城投债：长端走扩，短端利差压缩。不同级别的区域利差走势分化显著。
• 二永债：期限利差呈现两头升、中间降的特点，历史分位仍处低位。
• 票据利率下行显示资产荒持续压力与资金边际宽松并存。

信用事件与风险提示

• 本月重点负面事件：当代集团本息违约、景瑞地产展期。

风险屏障

• 流动性超预期变化、数据缺失与政策转向是三大潜在风险来源。
• 市场情绪易受美联储降息预期、主权利率变化等扰动。

声明摘要

• 本报告基于iFinD等数据源，提示数据滞后性及计算偏差。
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## 固收定期报告摘要

### 行情展望
- **信用债企稳特征**：收益率整体下行，呈现短期调整格局，后续大幅波动概率低。
- **"资产荒"延续预期**：基本面与政策面未转向背景下，信用债中长期表现更为谨慎，理财子赎回压力短期可控，需关注央行政策导向。
- **资金面变化**：上周央行2102亿逆回购净回笼，表明稳汇率导向的偏紧货币政策环境。

### 核心数据亮点
1. **中长期基金久期**：升至32年，同时指标均线处于高位。
2. **信用债净融资**：9月第2周达6601亿元，创年内新高。
3. **城投债融资结构**：净融资5520亿元，继续保持区域分化。

### 利差结构分析
4. **城投债利差分歧**：
   - 整体利差范围在10bp上下变动，山东、湖北供不应求显著。
   - 省级平台收益率均上行；市县级除内蒙古外全线走阔。

### 信用事件
5. **重点负面事件**：当代集团违约、景瑞地产展期、隐含评级调整分别涉及房企信用风险及评级变动。

### 风险提示
6. **市场风向**：流动性出乎意料的剧烈波动仍需警惕，数据完整性与政策超预期仍是关键风险点。
7. **结论**：在不可预判风险前，需谨慎判断利率走势及收益率曲线上短期策略。

*注：本报告摘要仅供参考，完整分析内容请参见固收定期报告全文。*