20240908-光大期货-国债策略周报_26页_1mb

光大证券2024年9月8日国债策略周报

主要内容：

1. 债市表现：国债收益率接近前低

本周市场对货币政策宽松预期升温，推高了国债估值。受资金面宽松和加码政策预期影响，国债收益率整体下行。9月6日主要期限债券收益率变化如下：

• 二年期国债收益率周环比下行77个基点，至1.44%；
• 十年期国债收益率下行32个基点，至2.14%；
• 三十年期国债收益率下行56个基点，至2.31%。

国债期货涨跌不一：TF2412、TS2412和TL2412小幅上涨0.15%、0.05%和0.04%，而T2412下跌0.21%。

美债方面，8月非农就业数据不及预期，9月降息25个基点已成定局，10年期美债收益率周环比下行19个基点，至3.72%。中美利差倒挂幅度有所收窄，为6个基点。

2. 政策动态：降准仍有空间，降息存在约束

央行在周四的新闻发布会上表态，将继续坚持支持性货币政策，但降息面临约束，因银行净息差持续收窄，存款流向资管产品缩短银行利润。金融机构法定存款准备金率约7%，仍有降准空间。

央行MLF操作于8月推迟至26日，利率保持不变。而逆回购市场全周净回笼资金11,916亿元，短期资金利率持续走高，R001周环比上涨17个基点至1.83%，显示资金面维持宽松但央行主动调控意图明显。

3. 债券供需：专项债发行提速

8月新增专项债发行达7965亿元，本周净增0亿元，累计2.57万亿元，发行进度超65.9%。下周专项债发行计划为1872亿元。

尽管净发行规模减少，但国债和地方政府债利率持续上调，发行市场认购倍数维持高位。

4. 策略观点：债市预期走陡

随着降息预期降温，长端收益率受央行操作支撑，预计收益率曲线将逐步陡峭。短端国债期货基差走弱，而长端维持弱势。配置建议倾向于关注长端波段机会，尤其是中长期限品种。

建议投资者关注9月通胀及金融数据发布，把握利率震荡下的结构性机会。

免责声明：本报告分析内容来源于公开信息，不构成任何投资建议，仅供参考。

朱金涛 国债分析师
光大期货研究所