20240412-浙商证券-各板块纵览_还有哪些主体有挖掘空间__26页_1mb

季度债券市场报告总结

信用债市场概览

• 3月信用债市场利差被动走阔，信用溢价回升。
• 国债收益率震荡下行，短端调整幅度超长端。
• 中短票据信用利差总体扩宽，AA以下评级利差变化分化。

城投债

• 净融资环比小幅增长，超长城投债发行创新高，认购热情边际下降。
• 一级市场偏好城投债中长久期投资，如2-5年期高AA级。
• 二级市场成交热度下降，折价交易增加，信用利差省份分化明显。
• 弱资质省份信用利差处低位，下沉空间有限；强资质省份利差高，拉久期策略更优。

产业债

• 全行业信用利差整体走扩，央国企安全性高。
• 行业分化明显，房地产、建筑等受益于政策支持。
• 建议关注央国企地产债、煤炭钢铁债的相对高收率机会。

金融债

• 银行二永债信用利差收窄收益率上行，性价比较高，优先评级稳固。
  • 城农商行如浙江、广东等地区系列债具备投资价值。
• 券券次级债中3年期产品更具吸引力，低流动性风险需警惕。
• 保险资本补充债收益率上行，尾部险企有超额收益机会。

策略建议

• 拉长久期策略适用于高评级城投债与央国企产业债。
• 优先配置弱资质城投债、央企地产债以及银行城农商行二永债。
• 风险提示：一是政策落地不达预期影响化债进程；二是市场流动性逆转导致信用利差回升。