20210814-申港证券-申港固收信用债周报_3Y行情持续火爆_地产债券活跃成交_14页_1mb

投资摘要总结

核心内容

本周信用债市场呈现发行规模上升、到期规模下降、净融资大幅增加的态势，二级市场交易规模略有回落，城投债和地产债交易活跃。同时，信用利差整体收窄，部分区域发行利差有所上行，且有两家企业涉及评级下调。

主要观点

一级市场发行概况

• 发行规模上升：本周信用债发行规模达2995亿元，较前一周增加40%；到期和提前偿还规模为1682亿元，环比下降22%。
• 净融资增长：净融资规模为1312亿元，较前五周水平大幅增长。
• 城投债占比上升：城投债发行占比升至45%，较上周增加1个百分点。
• 产业债集中领域：工业、材料和公用事业产业债发行规模位居前三，占比分别为20%、10%和9%。
• 发行主体级别分布：AAA主体发行占比66%，AA+和AA主体占比分别为26%和8%。
• 发行期限分布：短期限债券（1年以内）发行规模占比较高，占比45%，较上周增长7%。

发行利率与利差走势

• 利率涨跌互现：AAA主体发行利率下跌3BP，AA+主体发行利率下跌32BP，AA主体发行利率上行41BP。
• 利差变化：AAA主体利差扩大1BP，AA+主体利差收窄29BP，AA主体利差扩大35BP。
• 区域差异：贵州省AA+主体发行利率最高，达到7.5%，较上周峰值6.78%有所上行。

二级市场成交概况

• 成交规模回落：本周信用债二级市场交易规模为5181亿元，环比下降3%。
• 城投债交易增长：城投债成交规模较上周明显上升，部分地产债券交易活跃。
• 活跃券种：银行间、上交所和深交所的多只债券登上成交活跃榜，包括“21浙交投SCP007”和多家地产公司债券。

到期收益率与利差走势

• 城投债收益率多数下行：3Y和5YAAA级城投债收益率上行，其余期限和级别收益率多数下行。
• 产业债收益率多数上行：除6M和1YAA级产业债收益率下行外，其余期限和级别收益率维稳或上行。
• 信用利差收窄：城投债和产业债各级别信用利差整体收窄，3Y债券信用利差历史分位全线上升，且AAA、AA+级别利差降至2019年5月以来最低。

关键信息

• 信用债发行：

  • 总规模：2995亿元
  • 到期规模：1682亿元
  • 净融资：1312亿元
  • 发行失败/推迟规模：38.65亿元，占比1.3%

• 发行地区分布：

  • 北京、江苏、山东发行规模居前三
  • 东部沿海地区发行规模较大

• 发行级别分布：

  • AAA主体占比66%
  • AA+和AA主体占比分别为26%和8%

• 发行期限分布：

  • 1年以内债券占比45%
  • 3年期债券占比24%
  • 5年期债券占比19%

• 信用利差：

  • 城投债和产业债各级别信用利差收窄
  • 3Y债券信用利差历史分位全线上升
  • AAA、AA+级别城投债和产业债信用利差降至2019年5月以来最低

• 评级变动：

  • 两家企业涉及评级下调
  • 四川蓝光发展“16蓝光MTN003”由CC下调至C
  • 树业环保科技主体级别由BBB+下调至BBB-

风险提示

• 政策风险：市场存在政策变动带来的不确定性，投资者需谨慎应对。