20180823-天风证券-顾家家居-603816.SH-控股股东大力度增持彰显发展信心_坚定看好长期发展优势_3页_1017kb

顾家家居（603816）总结

核心内容

顾家家居作为国内软体家居龙头企业，近期发布控股股东增持公告，显示出对公司未来发展的信心。同时，公司上半年业绩表现稳健，尽管受到原材料价格和汇率波动影响，但其长期竞争力未受影响。此外，公司通过多品类战略和渠道下沉，进一步巩固市场地位，具备可持续增长的潜力。

主要观点

• 控股股东增持：顾家集团及其全资子公司计划在6个月内增持公司股份，金额不低于2亿元，不超过4亿元，表明对公司未来发展的坚定信心。
• 股价调整与估值优势：8月16日后公司股价出现较大调整，但沪港通系统持续增持，显示外资对公司基本面的认可。当前股价对应2018年PE仅为21倍，估值优势显著。
• 中报业绩表现：2018年半年报显示，公司实现营业收入40.5亿元，同比增长30.2%；归母净利润4.83亿元，同比增长24.4%。利润增速较慢主要由于外销毛利率受到原材料成本上升和人民币升值的影响。
• 渠道与市场布局：公司渠道布局加快，18H1净开店近500家，达4000家，消灭空白城市84个，优化城市47个，显示强大的市场拓展能力。
• 战略与管理优势：公司多品类战略及行业集中度提升，增强了抗风险能力。职业经理人团队具备家电行业管理经验，有助于公司向品牌化转型。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016-2020年预计持续增长，2018年预计达87.64亿元。
• 净利润：2016-2020年预计分别为57.5亿元、82.2亿元、109.1亿元、142.4亿元、182.2亿元。
• EPS：预计2018-2020年分别为2.55元、3.33元、4.26元。
• 市盈率（P/E）：从39.82倍降至12.57倍。
• 市净率（P/B）：从6.66倍降至2.62倍。
• 市销率（P/S）：从4.78倍降至1.55倍。
• EV/EBITDA：从27.04倍降至7.43倍。

财务比率

• 毛利率：预计从37.26%提升至38.34%。
• 净利率：预计维持在12.37%左右。
• ROE：预计从20.56%提升至20.81%。
• ROIC：预计从32.82%大幅提升至138.62%。
• 资产负债率：从38.63%降至30.10%。
• 净负债率：从9.74%升至29.17%。
• 流动比率：从1.68提升至2.80。
• 速动比率：从1.33提升至2.29。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但当前估值优势显著。

风险提示

• 地产增速下滑：可能影响家居行业整体需求。
• 渠道拓展不达预期：可能影响市场渗透率和业绩增长。
• 并购整合不达预期：可能影响公司战略执行效果。

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作者信息

• 分析师：范张翔
  SAC执业证书编号：S1110518080004
  邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com

• 联系人：武楠
  邮箱：wnan@tfzq.com

股价走势

• 当前价格：53.51元
• 一年内最高/最低：77.15元 / 49.00元

投资建议

综合来看，顾家家居基本面持续向好，具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。