20210327-首创证券-三花智控-002050.SZ-公司简评报告_功力深厚_冷暖全球_7页_947kb

三花智控(002050)公司简评报告总结

核心内容概览

三花智控（002050）是一家专注于智能控制领域的国家高新技术企业，业务涵盖制冷空调电气零部件和汽车零部件两大板块，产品畅销全球。公司2020年实现营收121.10亿元，同比增长7.29%；归属于上市公司股东的净利润为14.62亿元，同比增长2.88%。公司拟通过开展原材料期货套期保值业务和票据池业务来规避市场风险，提升财务效率。分析师王帅给予公司“买入”评级，预计公司2021年至2023年营收将分别达到148.3亿元、174.7亿元和198.4亿元，对应PE分别为39.7倍、32.8倍和28.9倍。

主要观点

• 业务增长分化：制冷空调电气零部件业务受疫情影响短期承压，但随着行业清库存和新能效标准的实施，已逐步恢复并创出新高；汽车零部件业务虽受汽车产业整体下滑影响，但受益于新能源车发展，实现49.57%的显著增长。
• 海外市场表现突出：2020年海外营收达到62.45亿元，占比51.57%，预计未来海外营收将持续攀升。
• 核心技术优势明显：公司拥有全球领先的市场份额，产品包括空调电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega泵等，市场占有率全球第一。
• 战略转型与升级：公司正从“成本领先”向“技术领先”转型，从“机械部品开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案开发”升级，提供环境智能控制解决方案。
• 财务稳健，盈利预测乐观：公司2020年销售毛利率为29.80%，净利率为12.17%，处于历史正常水平。盈利预测显示，公司未来三年净利润有望实现显著增长。

关键信息

营收与利润预测

财务比率分析

风险提示

• 海外市场拓展不达预期；
• 全球新能源汽车产销量不达预期；
• 行业竞争加剧；
• 上游原材料价格持续上涨。

业务发展与战略方向

制冷空调业务

• 受疫情影响，2020年制冷空调业务营收仅微增0.04%，但公司积极应对，通过产品创新和市场策略调整，逐步恢复增长。
• 越南工厂建设取得成效，有效应对美国关税提升的挑战。
• 公司在能效升级、冷媒切换及多联机等领域持续拓展客户群体。

汽车零部件业务

• 公司积极拓展全球营销网络，推进产能布局，成为全球十大车厂的一级供应商。
• 2020年汽车零部件业务营收占比提升至20.39%，预计未来将继续增长。
• 公司聚焦新能源车热管理细分市场，提升产品竞争力，同时推进墨西哥和滨海厂区建设。

财务状况

投资建议与评级说明

• 评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 投资建议：分析师王帅建议“买入”，认为公司具备长期增长潜力和竞争优势。

分析师简介

• 王帅：首创证券首席分析师，哈尔滨工业大学热能工程博士，具有3年证券从业经历和7年产业公司高管经验，熟悉产业运作，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。

免责声明

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