20230418-国盛证券-科前生物-688526.SH-盈利水平改善趋势显著_加大研发投入未来可期_3页_548kb

科前生物（688526SH）2023年年报与一季报分析总结

业绩概况

• 公司2022年全年营收下降92.2%，净利润降2825%，2022Q4及2023Q1业绩出现显著增长，其中2023Q1营收、净利润分别同比增长3792%、4933%，主要受益于核心猪苗产品销量提升。

盈利水平修复

1. 毛利率变化：

   • 2022年毛利率为73.6%，同比降低6.19个百分点；
   • 2023Q1毛利率为77.34%，同比提升；
   • 猪苗毛利率下降，生物制品（试纸盒、微生态）增长迅速。

2. 费用状况：

   • 销售投入增加，管理和研发费用率有所下降；
   • 研发投入同比上升，2022年研发费率为1.026%。

公司核心优势与展望

• 猪苗市场占有率持续领先；
• 多项在研项目进展顺利；
• 推进新一轮定增，计划建设高标准实验室，增强研发与生产综合能力。

盈利预测与评级

• 2023~2025年归母净利润预计为56/70/86亿元；
• 当前PE分别为216/171/141倍；
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 养殖行业疫病爆发、研发进度不及预期、客户拓展困难。