20260511-万联证券-周大生-002867.SZ-点评报告_盈利水平提升明显_分红比例维持高位_4页_677kb

报告摘要

周大生（002867）点评报告总结

核心内容

周大生（002867）作为黄金珠宝行业领先企业，2025年及2026Q1在行业整体承压背景下，仍展现出较强的盈利韧性，收入虽有所下滑，但净利润增长显著，同时保持高分红比例，体现出对股东回报的重视。

主要观点

收入承压，利润增长
2025年，公司实现营收88.15亿元，同比减少36.54%，主因高金价背景下加盟渠道补货需求偏弱。但归母净利润同比增长9.22%，扣非归母净利润同比增长7.52%，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
2026Q1，公司营收同比减少26.90%，但归母净利润同比增长16.38%，利润端表现稳健。
高分红比例，重视股东回报
公司近年来保持较高的分红比例，2025年拟每10股派发现金股利6.5元（含税），叠加半年度分红，累计每10股派发现金股利9元（含税），现金分红总额达9.77亿元，占当年归母净利润的88.55%。
2022-2024年，公司分红比例分别为60%、78%、102%，表明公司持续重视股东回报。
业务结构调整，优化门店布局
在加盟业务承压的背景下，公司主动关闭部分低效门店，同时推进“周大生×国家宝藏”、“周大生经典”等子品牌门店的开设，以提升品牌形象。
截至2025年末，公司终端门店总数为4479家，其中加盟门店4081家，自营门店398家，同比分别减少574家和增加45家。
线上业务增长，收入占比提升
2025年公司电商（线上）业务营业收入28.57亿元，同比增长2.22%，收入占比提升至32.41%，线上业务成为新的增长点。
盈利水平提升，上调品牌使用费
2025年公司毛利率提升至31.35%，净利率提升至12.50%，主因金价上行、产品结构优化及品牌矩阵效应显现。
2026年4月，公司上调克重黄金品牌使用费，从12元/克提升至24元/克，有望进一步增厚利润。