新能源设备行业中期策略_能源革命_势在必行_41页_4mb

新能源设备行业分析总结

核心内容概述

新能源设备行业在2019年面临补贴退坡、技术进步分化和市场竞争加剧的多重挑战，但同时也迎来了新的发展机遇。新能源汽车、光伏和风电三大领域分别呈现出不同的发展趋势和投资机会。

主要观点与关键信息

新能源汽车

• 补贴退坡与双积分政策：

  • 2019年新能源汽车补贴大幅下滑，但双积分政策在2021-2023年逐步提升，推动行业向高技术含量方向发展。
  • 2021-2023年新能源乘用车产量预计分别达到117万辆、132万辆、146万辆，行业整体盈利能力受到挑战。

• 电池技术分化：

  • 电池能量密度增长趋缓，技术进步主要集中在头部企业。
  • 三元锂电池在乘用车中的渗透率提升至89%，磷酸铁锂电池在专用车中渗透率提升至71%。
  • 电池价格需下降26%-47%以适应补贴退坡，宁德时代市占率持续上升，达到66%。

• 钴价反弹：

  • 由于全球钴矿供应减少和需求稳定，钴价出现反弹，MB钴价预计回升至20美金/磅。
  • 嘉能可Mutanda钴矿计划年底停产，将导致钴供应减少，推动钴价上涨。

光伏

• 平价上网开启：

  • 2019年H1国内光伏平价和竞价项目指标相继落地，预计全年新增装机量达40-45GW，Q4将迎来装机高峰。
  • 光伏组件出口额同比增长32%，出口至10个国家，海外市场需求旺盛。

• 供需格局：

  • 产业链各环节产量均增长，价格持续下行，但需求恢复后或将反弹。
  • 硅片供需格局较好，价格相对坚挺，行业龙头盈利超预期。

• 海外市场：

  • 欧洲“双反”和“MIP”措施到期，刺激装机需求。
  • 东南亚地区出现“630”抢装，越南上半年装机量同比增长约400倍。

风电

• 抢装增长：

  • 风电新增装机量预计同比增长30%，国内存量项目指标约105GW，政策推动下市场活跃。
  • 风机龙头在手订单充足，投标价底部回升，行业盈利能力增强。

• 中游盈利：

  • 风塔、法兰、轴承等零部件公司毛利率与钢价负相关，钢价下行将提升业绩表现。

投资建议

推荐公司

• 新能源汽车：

  • 重点推荐：当升科技、华友钴业、恩捷股份
  • 关注：宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、璞泰来、道氏技术、合纵科技、天齐锂业、星源材质

• 新能源发电：

  • 推荐：隆基股份、晶盛机电、天能重工
  • 关注：金风科技、天顺风能、通威股份、阳光电源、泰胜风能、振江股份、恒润股份

风险提示

• 新能源车产销量不达预期
• 风电、光伏新增装机量不及预期
• 重大政策变化影响行业发展

行业预测

• 新能源汽车：

  • 全年产销量预计达150-160万辆
  • 动力电池价格降至0.7元/Wh时，新能源车将具备性价比优势，预计2021-2022年迎来第二波高增长

• 光伏：

  • 2019年全年新增装机量预计达40-45GW
  • 海外市场持续增长，全球新增装机量有望达120GW

• 风电：

  • 2019年新增装机量预计达30%同比增长
  • 风机龙头订单充足，中游公司盈利有望提升

图表目录

• 图1：2019年-2020年积分倍数要求
• 图2：2021年-2023年积分倍数要求
• 图3：推荐目录中的电池能量密度中间值（Wh/kg）
• 图4：纯电动乘用车能量密度（Wh/Kg）
• 图5：三元锂电池配套数量占比
• 图6：纯电动乘用车续航里程（km）
• 图7：动力电池市场季度市占率情况
• 图8：2016年-2018年动力电池市场份额
• 图9：2017-2019Q1正极材料市场份额
• 图10：2017-2019Q1负极材料市场份额
• 图11：2017-2019Q1隔膜材料市场份额
• 图12：2017-2019Q1电解液材料市场份额
• 图13：2016年-2018年钴矿产量（吨）
• 图14：2016年-2018年钴矿储量（吨）
• 图15：刚果金主要钴矿厂分布于加丹加铜矿矿带（吨）
• 图16：2016年-2018年钴矿储量（吨）
• 图17：MB钴价格走势（美元/磅）
• 图18：我国钴精矿进口量持续减少（吨）
• 图19：我国钴中间品（湿法冶炼）进口量有所增加（吨）
• 图20：我国钴中间品进口量同比减少（吨）
• 图21：我国钴中间品价格处于7.5美金/磅的底部区域
• 图22：金属钴进出口量（吨）
• 图23：无锡不锈钢钴交易库存处于历史低位（吨）
• 图24：嘉能可去产能，钴价底部反弹
• 图25：2010-2021年新能车产量及预测（万辆）
• 图26：2018-2019年新能源汽车月产量预测（万辆）
• 图27：2017-2019Q1隔膜材料市场份额
• 图28：2017年-2021年我国动力电池需求预测（万辆）
• 图29：2019H1销量排名前十车型的动力系统成本占比
• 图30：新能源车成本拆分
• 图31：燃油车成本拆分
• 图32：由新能源车成本占比变化测算动力电池价格降幅
• 图33：2014-2025年动力电池价格预测（元/Wh）
• 图34：2019年光伏行业主要政策梳理
• 图35：2018-2020年非水可再生能源发电量
• 图36：全球光伏新增装机量（GW）
• 图37：不同投标电价降幅的项目规模（万千瓦）
• 图38：2019年三类地区竞价申报总体电价情况（元/kWh）
• 图39：全球各国工业/居民电价（美分/kWh）
• 图40：部分海外地区甚至实现了低价上网（美分/kWh）
• 图41：2019年上半年光伏产品出口情况（亿美元）
• 图42：2018H1和2019H1光伏组件出口地区对比
• 图43：国内光伏新增装机量（GW）
• 图44：全球光伏新增装机量（GW）
• 图45：2018-2019年上半年组件出口情况
• 图46：2015-2019年1-6月多晶硅产量（万吨）
• 图47：2015-2019年1-6月硅片产量（GW）
• 图48：2015-2019年1-6月电池片产量（GW）
• 图49：2015-2019年1-6月组件产量（GW）
• 图50：2018年以来硅料价格趋势（元/kg）
• 图51：2018年以来单/多晶硅片价格走势（元/片）
• 图52：2018年以来电池片价格走势（元/W）
• 图53：2018年以来单/多晶组件价格走势（元/W）
• 图54：2018-2020年分季度产业链供需格局
• 图55：审核未建的风电项目充足
• 图56：全国风电季度公开招标容量（GW）
• 图57：风机龙头金风科技在手订单充足（MW）
• 图58：2012-2019H1风电利用小时和弃风率
• 图59：今年以来吉林黑龙江转绿
• 图60：2008年-2021年风电新增装机及预测（GW）
• 图61：全国风电月度公开投标均价（元/kW）
• 图62：维斯塔斯公司风机订单价格（百万欧元/MW）
• 图63：2016-2018年全国头部风机企业市占率
• 图64：2016-2018年全球头部风机企业市占率
• 图65：风塔、铸件毛利率与钢价明显负相关（元/吨）
• 图66：20mm中厚板价格反弹后再次出现下跌迹象（元/吨）

表格目录

• 表1：2019年新能源乘用车补贴大幅下滑
• 表2：2017-2023年新能源乘用车积分测算
• 表3：2021-2023年双积分要求和门槛提升
• 表4：全球钴产品供需平衡表
• 表5：2019H1国内销量排名前十的新能源车与Model 3的对比
• 表6：2020年风电光伏新增装机量
• 表7：光伏竞价项目指标 (GW)
• 表8：光伏竞价项目收益率
• 表9：光伏竞价项目离平价上网的距离 (元/kWh)
• 表10：光伏平价项目指标 (GW)
• 表11：初始投资为3.2元/W时平价上网收益率
• 表12：预计国内今年新增装机约35-45GW
• 表13：风电项目上网电价(元/kWh)
• 表14：风电行业上市公司半年报业绩情况
• 表15：华友钴业财务数据与估值
• 表16：当升科技财务数据与估值
• 表17：恩捷股份财务数据与估值
• 表18：宁德时代财务数据与估值
• 表19：隆基股份财务数据与估值
• 表20：晶盛机电财务数据与估值
• 表21：天能重工财务数据与估值
• 表22：重点推荐标的估值一览表