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轻工造纸行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告为广发证券轻工造纸研究团队于2016年12月1日发布的2017年投资策略，主要围绕轻工造纸行业的发展趋势、细分板块机会以及相关主题投资策略进行分析。

主要观点

1. 板块回顾与展望

• 轻工制造（申万）指数年初至今下跌9.98%，相对上证综指跌幅为2.74%，在28个申万一级行业中排名第16位。
• 轻工行业受宏观经济影响，整体表现弱于大盘，但部分子行业具备增长潜力。
• 2017年建议超配造纸等周期向上、盈利改善的板块龙头，重视“智”变带来的业绩提速。

2. 坚守价值主线，以“智”胜“变”

• 造纸行业整体维持供需弱平衡状态，预计2016年纸与纸板消费量增长0.5%，生产总量增长1%。
• 随着供给侧改革的推进，有效产能持续收缩，行业集中度提升。
• 2017年建议关注造纸龙头，如太阳纸业、山鹰纸业和中顺洁柔，其业绩有望因成本控制和产能释放而增长。

3. 精选主题板块，把握市场预期差

• 教育行业：《民办教育促进法》三审通过，民办教育机构分类管理，推动素质教育和职业教育升温。
• 彩票行业：2016年市场全面复苏，预计2017年电话售彩和互联网彩票将取得进展。
• 电子发票：政策逐渐完善，产业链成型，2017年有望提速。
• 体育行业：政策红利支持体育消费升级，小众体育项目和“体育+”商业模式将带来增长机会。

关键信息

造纸行业

• 2016年造纸板块涨幅1.18%，相对上证综指有近10%的超额收益。
• 家用轻工、包装印刷板块表现稍弱于大盘。
• 纸浆成本占总成本的60%-70%，预计2016年废纸价格持续上涨。
• 2017年包装行业需求回暖，行业整合趋势明显，建议关注龙头公司。

包装行业

• 2016年包装企业受原材料涨价影响业绩承压，预计2017年影响减弱。
• 行业整合趋势显现，龙头公司议价能力提升，建议关注合兴包装、奥瑞金和昇兴股份。

轻工子行业

• 生活用纸：受益于消费升级，年增速在8%-10%之间，行业CR4接近30%。
• 家具行业：2016年受益地产回暖，2017年关注新品类细分龙头。
• 整装卫浴：市场潜力大，海鸥卫浴通过收购和战略合作布局整装卫浴市场。

教育行业

• 素质教育和职业教育迎来发展机遇，尤其是民办教育机构在政策利好下具备较强盈利能力。
• 重点子行业包括音乐、美术、机器人和体育教育，其中机器人教育市场有望快速增长。
• 盛通股份、文化长城、邦宝益智和珠江钢琴等公司具备转型潜力。

彩票行业

• 2016年彩票销量触底反弹，累计同比增长6.7%，市场复苏明显。
• 互联网售彩暂停，但电话售彩部分省份试点销售，2017年有望全面放开。
• 《体育彩票十三五规划》推动彩票行业向多元化发展，建议关注人民网、天音控股、鸿博股份等公司。

电子发票行业

• 国家政策逐渐完善，电子发票成为国家重大项目，预计2017年将加速推广。
• 电子发票有望降低数百亿运营成本，建议关注东港股份和冠豪高新等公司。

体育行业

• 体育产业总规模预计超过3万亿，体育消费升级趋势明显。
• 政策支持体育赛事和体育设施发展，建议关注体育赛事运营、场馆运营和体育用品等相关公司。

风险提示

• 上游材料价格波动可能影响造纸、包装短期盈利。
• 地产调控政策超预期紧缩可能影响家具行业景气度。
• 彩票行业受政府高度监管，存在政策突然转向的风险。
• 国内体育产业市场化仍处于初级阶段，行政干预风险较大。
• 教育行业受政策影响显著，电子发票政策开放进度存在不确定性。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

总结

2017年轻工造纸行业投资策略建议关注造纸、包装、教育、彩票和体育等细分领域，把握周期反转、政策红利和市场预期差带来的投资机会。同时，需注意行业风险，合理配置资源，选择具备增长潜力和竞争优势的龙头企业进行投资。