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国债及期货市场分析总结

一、核心内容概述

本报告分析了国债期货及现货市场、海外市场、宏观消息和行业信息，为投资者提供了市场动态和策略建议。

二、期货市场分析

1. 主要合约表现

2. 主要观点

• 国债期货价格整体小幅下跌，T2603合约下跌0.02%，持仓量有所减少。
• 跨期价差方面，TL2603合约价差缩小，T2603合约价差扩大。
• 市场整体表现偏弱，主要受宏观政策及市场情绪影响。

三、现货市场分析

1. 现货市场利率变化

2. 国债收益率变化

3. 收益率利差

4. 主要观点

• 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.17bp。
• 长短期利差（10-2）为41.56bp，显示市场对长端利率的偏好。
• 短期市场利率波动较大，部分品种上行，部分下行。

四、海外市场分析

1. 美国、德国、日本国债收益率变化

2. 主要观点

• 美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率下行4.1bp。
• 美联储1月降息预期落空，因美国非农数据疲软，失业率下降，市场预期降息可能性极低。
• 美债收益率回升，反映市场对美联储政策路径的重新评估。

五、宏观消息

1. 央行1月9日开展340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，净投放340亿元。
2. 本周央行公开市场将有1387亿元逆回购到期，其中周二有6000亿元买断式逆回购到期。
3. 国务院常务会议部署财政金融协同促内需政策，包括优化贷款贴息、设立专项担保计划等。
4. 2025年12月我国CPI同比上涨0.8%，创2023年3月以来新高；核心CPI连续4个月保持在1%以上。
5. PPI同比下降1.9%，降幅收窄，环比连续3个月上涨。
6. 商务部印发服务业扩大开放试点任务清单，提出159项试点任务。
7. 中国首席经济学家论坛年会指出，未来将保持积极财政政策，降息可能为渐进式调整。

六、行业信息

1. 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.32BP，7天期下行0.13BP。
2. 美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨4.60个基点，30年期美债收益率跌2.03个基点。

七、评论及策略

• 国债期货价格小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.891%。
• 央行公开市场逆回购净回笼16550亿元，市场风险偏好较强。
• 股债跷跷板效应下，国债期货价格总体偏弱。
• 建议关注政策变化及市场利率走势，谨慎操作。

八、声明与风险提示

• 报告基于合规数据，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 结论力求独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 市场有风险，投资需谨慎，报告仅供参考，不构成买卖建议。
• 本报告版权归申银万国期货研究所所有，未经许可不得翻版、复制和发布。