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国债及期货市场分析总结

核心内容概述

本报告由申银万国期货研究所唐广华撰写，分析了上一交易日国债期货市场、现货市场、海外市场以及宏观消息对市场的影响，并提供了评论与策略建议。

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一、期货市场分析

合约	TS2603	TS2606	TF2603	TF2606	T2603	T2606	TL2603	TL2606
昨日收盘价	102.526	102.566	106.025	106.015	108.230	108.230	112.84	113.06
前日收盘价	102.526	102.566	106.025	106.025	108.220	108.220	112.83	113
涨跌	0.000	0.000	0.000	-0.010	0.010	0.010	0.010	0.060
涨跌幅	0.00%	0.00%	0.00%	-0.01%	0.01%	0.01%	0.01%	0.05%
持仓量	78530	2598	154522	14081	243501	9893	144066	23191
持仓量增减	-383	-11	1760	618	1996	-1	-1288	423
跨期价差	-0.040	-0.040	0.010	0.000	0.000	-0.220	-0.1700

主要观点：

• 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，T2603合约上涨0.01%，持仓量有所增加。
• 跨期价差方面，T2603与T2606价差为0.01%，TL2603与TL2606价差为-0.22%，显示不同合约之间的价格关系变化。
• 从持仓量增减来看，TF2603、T2603等合约持仓量增加，而TL2603、T2606等合约持仓量减少。

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二、现货市场分析

1. 活跃CTD券IRR%

| 期限 | 1.6874 | 1.5362 | 1.6734 | 1.7586 | 1.6342 | 1.4418 | 1.2452 | 1.6146 |

主要观点：

• 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。

2. 短期市场利率变化

利率类型	昨值	前值	涨跌(bp)
SHIBOR隔夜	1.2670	1.2720	-0.5
SHIBOR7天	1.3850	1.3990	-1.4
DR001	1.3568	1.3542	0.26
DR007	1.5198	1.5028	1.7
GC001	1.8270	1.8130	1.4
GC007	1.9640	1.6800	28.4
FR001	1.36	1.36	0
FR007	1.5	1.53	-3

主要观点：

• 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行1.4bp，DR007利率上行1.7bp，GC007利率上行28.4bp。
• 市场资金面保持宽松，隔夜利率创2023年8月以来新低。

3. 国债收益率变化

期限	昨日收益率	前日收益率	涨跌(bp)
6M	1.34	1.34	-0.5
1Y	1.34	1.34	-0.46
2Y	1.35	1.34	0.53
5Y	1.59	1.59	0.72
7Y	1.71	1.71	-0.26
10Y	1.84	1.84	0.2
20Y	2.28	2.28	-0.07
30Y	2.22	2.22	0.3

主要观点：

• 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.2bp至1.84%。
• 10Y-2Y利差为37.31bp，显示长短期利差有所扩大。

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三、海外市场分析

期限	美国2Y	美国5Y	美国10Y	美国30Y	德国2Y	德国10Y	日本2Y	日本10Y
昨日收益率	3.47	3.70	4.15	4.79	2.130	2.960	1.111	2.044
前日收益率	3.48	3.72	4.18	4.83	2.140	2.990	1.111	2.039
涨跌(bp)	-1.0	-2.0	-3.0	-4.0	-1.0	-3.0	0.0	0.5
内外利差(bp)	-212.5	-210.5	-231.3	-256.7	-78.5	-112.3	23.4	-20.7

主要观点：

• 美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率上行0.5bp。
• 美国财政部长贝森特支持重新审视美联储的通胀目标，认为可考虑将其调整为一个区间。

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四、宏观消息摘要

1. 央行开展260亿元7天期逆回购操作，单日净回笼208亿元。
2. 央行开展4000亿元MLF操作，净投放1000亿元，连续10个月加量操作。
3. 央行货币政策委员会强调维护资本市场稳定，未提及房地产市场。
4. 11月全社会用电量同比增长6.2%，规模以上工业发电量增长5.2%。
5. 北京放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭住房需求。
6. 中央企业负责人会议提出加强上市公司质量与市值管理，推进重大基础设施建设。
7. 中央政治局经济工作会议指出，明年将加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

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五、评论及策略建议

• 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.838%。
• 市场资金面保持宽松，12月LPR报价稳定。
• 美国经济数据超预期，美债收益率回落。
• 中国房地产政策有所放松，北京放宽限购，对市场情绪形成一定支撑。
• 市场对2026年初出台宽松政策预期增强，国债期货价格或受支撑。

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六、声明与风险提示

• 报告基于公开信息，存在预测局限性与市场不确定性风险。
• 数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断与决策。