20181112-安信证券-煤炭行业三季度回顾_价格中枢持续抬升_公司业绩稳步增长_29页_1mb

煤炭行业三季度回顾总结

核心内容

2018年前三季度，煤炭行业整体表现稳健，价格中枢持续抬升，公司业绩稳步增长，行业集中度进一步提升。供给端增量有限，需求端保持良好增长态势，预计全年供需仍呈紧平衡格局。

主要观点

1. 市场回顾

• 价格走势：动力煤价格总体高位运行，前三季度均价为652.69元/吨，较去年同期上涨5.07%。焦炭价格总体上涨，尤其是下半年受环保限产影响，价格涨幅显著。
• 供给情况：前三季度原煤产量同比增长0.11%，进口煤前高后低，预计全年供给增速约为1%。
• 需求情况：火电、粗钢、生铁、水泥等主要需求端保持增长，尽管四季度可能有所下滑，但预计全年需求增速将高于供给。
• 供需展望：供给增速低于需求增速，预计价格中枢将继续抬升。

2. 业绩回顾

• 营业收入：前三季度行业总收入同比增长6.62%，其中动力煤板块增长6.38%，炼焦煤增长2.39%，无烟煤增长9.57%，焦炭板块增长19.55%。
• 归母净利润：前三季度行业归母净利润同比增长11.68%，其中焦炭板块增长最为显著，达161.35%。
• EPS表现：大部分公司EPS上涨，其中*ST安泰涨幅最大，达到5600%。部分公司如平庄能源出现大幅下滑。
• 现金流改善：经营性现金流同比提升4.63%，投资性现金流净流出增加，筹资性现金流净流出减少，资本结构优化。

关键信息

1. 供给端分析

• 产量增长有限：前三季度原煤产量同比增长0.11%，四季度虽然有新建产能投产，但增量有限，主要由于产能爬坡及进口煤减少。
• 新建产能不足：新建产能严重不足，预计5年内供给增速仍将保持低速，主要受固定资产投资下滑、建设成本高、企业负债率高及行业无新建意愿影响。
• 进口煤限制：四季度进口煤预计同比减少35.54%，进口配额限制使进口煤难以超过去年水平。

2. 需求端分析

• 火电需求稳定：火电发电量同比增长6.9%，为煤炭需求的稳定来源。
• 钢铁与建材需求：粗钢、生铁、水泥产量均保持增长，尽管四季度可能因环保限产有所放缓，但全年需求增速预计高于供给。
• 煤化工复苏：随着国际油价上涨，煤化工经济性回归，未来将带动煤炭需求增长。

3. 行业趋势

• 行业集中度提升：山西、陕西、内蒙古成为主要产能集中地，其他省份如黑龙江、江西等小煤矿将逐步退出市场。
• 环保限产影响：焦炭行业因环保限产持续收缩，产量下降，影响供给。
• 资本结构优化：资产负债率同比下降1.53个百分点，行业资本结构不断优化。

投资建议

• 动力煤：建议关注陕西煤业、中国神华等龙头公司，因其估值提升。
• 焦炭：环保催化去产能，建议关注开滦股份、金能科技等公司。
• 炼焦煤：建议关注喷吹煤标的潞安环能及转型为低估值焦煤股的淮北矿业。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对煤炭需求产生负面影响。
• 煤价下跌：可能影响行业盈利能力。
• 焦炭限产不及预期：可能影响行业景气度。

图表目录

• 图1：2016-2018年港口动力煤价格走势
• 图2：榆林动力块煤价格走势
• 图3：炼焦煤价格保持平稳
• 图4：天津港一级冶金焦价格走势
• 图5：1-9月原煤产量同比增加0.11%
• 图6：煤炭产量向晋陕蒙主产地集中
• 图7：各省份在建产能
• 图8：各省份联合试运转产能
• 图9：进口量呈现前高后低的趋势
• 图10：煤炭行业新增产能
• 图11：煤炭行业固定资产投资依然低迷
• 图12：海外动力煤价格走势较强劲
• 图13：海外焦煤价格失去竞争力
• 图14：焦炭产量持续收缩
• 图15：社会用电量增速
• 图16：火电发电量以及增速
• 图17：生铁/粗钢日均产量变化
• 图18：水泥产量增速加快
• 图19：英国布伦特原油价格走势

数据表

• 表1：2018~2020年可投产产能
• 表2：动力煤供需平衡表
• 表3：2018年三季度煤炭上市公司营业收入汇总
• 表4：2018年三季度煤炭上市公司归母净利润汇总
• 表5：2017、2018年前三季度煤炭上市公司EPS汇总