20181112-申万宏源-煤炭行业周报_产地限产叠加港口去库存_促煤价中旬快速上涨_12页_1mb

煤炭行业周报总结（2018.11.5~2018.11.11）

核心内容

2018年11月中旬，煤炭市场迎来传统旺季，动力煤价格在需求恢复和港口去库存的影响下呈现震荡上涨趋势。同时，炼焦煤和焦炭价格保持高位盘整，但受环保限产影响，炼焦煤需求环比下行。国际油价持续下跌，但国际油价与煤价比值略有波动。港口煤炭成交逐步活跃，海运费价格小幅反弹。整体来看，动力煤龙头企业估值处于低位，具备高分红、高股息特性，成为市场首选。

主要观点

• 动力煤价格震荡上涨：随着上海会议结束，华东地区船运限制取消，山东冬储煤需求增加，推动煤价反弹。尽管港口库存较高，但边际需求增长促使价格小幅缓涨。预计11月中旬煤价将再次上涨。
• 炼焦煤价格高位盘整：受长协季度定价影响，炼焦煤价格维持高位，但华北部分省份环保限产导致需求下滑，投资逻辑存在瑕疵。
• 焦炭供需两弱：焦炭价格同比上涨，但利润不确定性较高，存在一定风险。
• 国际油价持续下跌：布伦特原油价格环比下跌，国际油价与国内煤价比值下降，显示能源价格相对关系变化。
• 港口活跃度提升：秦港煤炭调出量增加，库存上升，但整体吞吐量恢复。广州港库存下降，显示区域市场供需变化。
• 海运费价格反弹：受华东地区船运恢复影响，国内主要航线海运费小幅上涨，国际航线海运费保持稳定。

关键信息

动力煤市场

• 产地价格：山西大同动力煤价格环比小幅下降；内蒙古动力煤价格波动；山东兖州动力煤价格稳中有涨。
• 港口价格：环渤海动力煤价格指数环比持平；CCTD秦皇岛港5500大卡动力煤价格环比小幅下跌；中国沿海电煤采购指数环比小幅下跌。
• 国际动力煤价格：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC价格环比下跌；南非理查德RB价格环比下跌；欧洲三港ARA价格环比下跌。

炼焦煤市场

• 山西炼焦煤：2#焦煤坑口价持平，车板价上涨；1/3焦煤和肥煤价格小幅上涨。
• 河北炼焦煤：焦精煤和1/3焦煤价格有所起伏，部分品种价格下跌。
• 山东鲁西南炼焦煤：气精煤价格环比上涨。
• 安徽炼焦煤：1/3焦精煤价格环比持平。
• 贵州炼焦煤：主焦煤车板价下跌，昆钢采购价上涨。
• 国际炼焦煤：澳洲主焦煤京唐港库提价环比上涨。

无烟煤市场

• 阳泉无烟煤：洗中块坑口价下跌，洗小块车板价下跌。
• 晋城无烟煤：末煤车板价上涨，小块和中块车板价保持稳定。

喷吹煤市场

• 阳泉喷吹煤：发热量7000~7200大卡喷吹煤车板价下跌；发热量6500大卡喷吹煤车板价持平。
• 长治喷吹煤：6000~6300大卡喷吹煤车板价保持稳定。

国际油价与煤价比值

• 国际油价：布伦特原油价格环比下跌。
• 国际油价与国际煤价比值：环比上涨0.05点。
• 国际油价与国内煤价比值：环比下跌0.13点。

港口与海运

• 秦港：煤炭调入量下降，调出量上升，库存增加。
• 广州港：煤炭库存下降。
• 锚地船舶：秦港和曹妃甸港锚地船舶数量增加。
• 海运费：国内主要航线平均海运费环比上涨，澳洲-中国航线海运费保持稳定。

推荐标的

• 动力煤：中国神华、陕西煤业，因其盈利稳定、估值低、高分红、高股息。
• 现代煤化工：中煤能源，因“取暖季”环保限产推动烯烃价格上涨。

表格概览

投资建议

• 动力煤：推荐中国神华、陕西煤业，因估值低、盈利稳定。
• 现代煤化工：推荐中煤能源，因“取暖季”环保限产可能推动烯烃价格上涨。

风险提示

• 焦炭利润不确定性：焦炭价格同比上涨，但利润波动较大，存在风险。
• 炼焦煤需求下滑：华北地区环保限产导致炼焦煤需求环比下降，投资逻辑受质疑。
• 市场通胀预期：市场通胀预期增强，可能影响煤炭价格走势。

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。