20180815-华安证券-金禾实业-002597.SZ-公司业绩稳步增长_符合预期_4页_646kb

金禾实业 (002597) 投资研究报告总结

核心内容

金禾实业（002597）在2018年8月14日发布了其2018年半年报，显示出公司业绩稳步增长，符合市场预期。公司投资评级为“增持”，研究员为宫模恒与李超齐。

公司业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现22.56亿元，同比增长 -0.05%，但剔除2017年上半年出售华尔泰股权的影响后，实际同比增长 24.78%。
• 归股净利润：5.43亿元，同比增长 12.09%。
• 扣非净利润：5.13亿元，同比增长 25.21%。
• 基本每股收益：0.96元/股，同比增长 12.94%。
• 毛利率：34.55%，同比提升3.75个百分点，显示公司成本控制能力较强。
• 研发投入：0.45亿元，同比增长 359.56%，为公司未来产品升级和成本优化奠定基础。

主要观点

• 业绩稳定增长：尽管2018年上半年营收略降，但剔除非经常性损益后，公司业绩表现强劲，归股净利润与扣非净利润均实现显著增长。
• 转型精细化工：公司正在加快向精细化工领域转型，精细化工业务收入占比达 41.28%，其中食品添加剂是核心产品，如甲、乙基麦芽酚、安塞蜜、三氯蔗糖等，产能和市占率均处于全球领先地位。
• 新项目进展顺利：公司定远一期项目正在有序推进，该项目投资8.6亿元，有助于实现资源整合和纵向一体化发展，进一步增强公司的综合竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为2.43元、3.13元、3.83元。
• 估值指标：对应2018-2020年的PE分别为 8X、6X、5X，估值逐步下降，反映出市场对公司未来业绩增长的信心。
• 财务指标预测：
  • 营业收入预计分别增长 25%、30%、20%。
  • 归属母公司净利润预计分别增长 34%、29%、22%。
  • 毛利率预计分别为 36%、36.5%、37%，持续提升。
  • ROE预计分别为 32.4%、32.5%、30.3%，保持较高水平。

财务比率分析

风险提示

• 基础化工产品价格大幅下降：可能对公司的盈利能力产生负面影响。
• 战略转型不及预期：公司正加快向精细化工转型，若转型进度不达预期，可能影响长期发展。

投资建议

基于公司良好的业绩表现、较强的盈利能力以及转型战略的推进，我们给予金禾实业“增持”评级，认为其未来成长性良好，具备较高的投资价值。

信息披露与分析师承诺

本报告数据来源于市场公开信息，分析师承诺独立、客观地出具报告，不保证数据的准确性或完整性，也不保证报告内容不会发生变更。报告不构成个人投资建议，投资决策需结合个人情况。