深度报告-20230928-华创证券-中国广核-003816.SZ-深度研究报告_业绩稳定_成长打开_23页_1mb

• 公司概况
  中国广核集团（CGN）是中国核电行业的龙头企业，截至2023年6月占据全国核电装机容量近半壁江山，总装机容量达3057GW。公司管理27台核电机组，主要分布在广东、广西、福建及辽宁，2023年防城港3号机组正式投产，进一步增强了在运机组实力。

• 行业分析

  1. 行业增长回暖：福岛核泄漏事件后，中国核电审批暂停，近两年逐步恢复常态化审批。预计2023-2025年每年将有1-2台机组投产，2026年后进入新一轮高峰期，长期装机增速稳定。
  2. 电力供需紧张：中国沿海省份（如广东、福建）电力缺口持续，核电作为基荷能源需求上升，电价中枢高于水电，市场化交易及缺电背景下电价具备上行空间。

• 核心优势

  1. 成本持续优化：核电成本以燃料和折旧为主，首堆投资较高，但随着批量化建设，投资成本下降空间显著，三代核电技术（如“华龙一号”）IRR有望突破85%。
  2. 估值潜力：对标水电板块，核电PB显著低于水力，ROE持平，增量逻辑更强，“中特估”主线下估值中枢有望进一步提升。

• 财务预测
  2023-2025年归母净利润预计110.71亿、122.39亿、135.13亿元，同比增长111%、106%、104%。公司市值预计由1586亿元增至1805亿元，上涨空间138%。目标价357元（当前价314元）。

• 投资建议与风险
  报告首次覆盖公司，给予“推荐”评级。风险包括电价下行、核电装机不及预期及安全事件影响审批进度。

> 行业估值对比：核电ROE接近水电，但PB显著低于水电，长期增量逻辑更强，未来估值中枢有望上移。