20231025-中国银河-中国广核-003816.SZ-在建装机逐步投运成长性确定_审批加速打开长期空间_10页_529kb

中国广核(003816)公司点评

核心观点

• 公司发布2023年三季报，前三季度营收59842亿元，同比增长244%；归母净利润9700亿元，同比增长1036%。
• 装机容量稳步提升，红沿河6号机组、防城港3号机组等已投产，新增核准宁德5号、6号机组。
• 核电审批加速，长期发展空间广阔，远期装机容量潜力超过600%。

财务表现

• 2023Q3单季度营收、净利小幅下滑，主要因机组检修时间延长。
• 毛利率39.98%，净利率25.58%，同比分别提升2.67pct和3.16pct；期间费用率同比下降。
• 现金流持续优异，ROE提升，3Q2023净现比1.67，资产负债率持续下降至60.23%。

核电业务增长

• 在运核电机组装机容量305.7GW，占全国53.85%。
• 在建机组7台，总装机容量84.1GW，预计2024-2028年逐步投产。
• 国内核电审批节奏加快，近5年核准33台机组，预计“十四五”期间每年6-8台核准节奏。

估值与风险

• 预计2023-2025年PE分别为13.4、12.5、11.7倍，给予“推荐”评级。
• 风险点：项目推进不及预期、电价下调、原料成本上升等。

其他

• 公司具备核电设计、建造、运营一体化优势，享有高电价区域项目。
• 现金流稳健，分红能力较强，股息率较高。