20220902-德邦证券-高测股份-688556.SH-中标天合3.9亿元光伏切割设备订单_切割设备出海走向印度_4页_833kb

高测股份（688556.SH）总结

核心内容

高测股份是一家专注于光伏晶硅加工设备及切割耗材的公司，隶属于机械设备行业。公司近期在国内外市场取得重要进展，包括中标天合光能3.9亿元光伏切割设备订单，并与印度阿达尼集团签订价值近6000万元的设备买卖合同。这些订单进一步巩固了公司在光伏切割设备领域的龙头地位，展示了其在硅片切割环节的全面实力。

主要观点

1. 市场表现

• 公司当前股价为89.00元，52周内股价区间为45.95-102.16元。
• 公司总市值约为202.85亿元，流通A股为169.84百万股。
• 公司资产负债率较高，但随着业务扩张，资产结构逐步优化。

2. 业务拓展

• 公司在光伏切割设备领域具备领先优势，已布局截断机、开方机、磨抛一体机、切片机等关键设备，并涉足金刚线、砂轮等切割耗材业务。
• 公司与多家光伏龙头企业（如通威、美科、京运通等）建立了切割代工合作关系，合计切片代工产能达47GW，其中部分产能已实现满产或达产。
• 公司产品已出口至多个国家和地区，包括马来西亚、越南、俄罗斯、土耳其、法国、印度等，获得国外客户一致好评。

3. 技术优势

• 公司切片机GC-700X采用全球首创可调轴距技术，全面兼容多种切割尺寸需求。
• 公司持续推进细线化、薄片化技术，已实现40μm、38μm、36μm线型金刚线批量销售，并开展35μm及以下线型的研发测试。
• 公司技术储备丰富，包括钨丝金刚线等新型切割材料，有助于提升切割效率和利润空间。

4. 海外布局

• 公司积极拓展海外市场，与印度阿达尼集团合作，标志着其设备出海战略取得实质性进展。
• 印度市场因电价上涨，光伏装机需求旺盛，公司有望通过海外订单进一步扩大市场份额。

5. 盈利预测

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.5亿元、8.2亿元、11.5亿元，对应PE分别为38倍、25倍、18倍。
• 公司盈利能力持续增强，净利润率从2021年的11.0%提升至2024年的18.8%。
• 毛利率稳步上升，从2021年的33.7%提升至2024年的38.0%。

6. 财务指标分析

• 公司资产规模迅速扩大，2022E资产总计预计达61.91亿元，2024E预计达109.98亿元。
• 负债结构逐步优化，流动比率、速动比率等指标稳步提升，显示公司偿债能力增强。
• 经营现金流显著增长，2022E经营活动现金流预计达297百万元，2024E预计达1,004百万元。
• 公司投资回报率（ROIC）从2021年的15.3%提升至2024年的10.5%，显示公司资本运用效率逐步提高。

关键信息

• 重要事件：公司中标天合光能3.9亿元光伏切割设备订单，同时获得印度阿达尼6000万元订单。
• 技术突破：公司切片机GC-700X具备可调轴距技术，支持多种切割尺寸，已获得1500+台销售签单。
• 产能扩张：公司已实现5GW大硅片基地满产，乐山一期6GW达产，建湖一期10GW逐步爬产，二期12GW预计2023年投产。
• 财务预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为38.33亿元、50.54亿元、61.30亿元，净利润分别为5.48亿元、8.21亿元、11.54亿元。
• 投资评级：分析师倪正洋维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力与增长潜力。

风险提示

• 硅片扩产不及预期可能导致设备需求下降。
• 代工业务利润波动可能影响公司整体盈利表现。
• 市场竞争加剧可能对公司的市场份额和利润率造成压力。

附录：分析师信息

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
• 杨云逍：研究助理，协助分析师完成研究报告。

财务数据与预测汇总

投资建议

公司凭借在光伏切割设备领域的技术优势和市场拓展能力，未来增长潜力较大，预计2022-2024年归母净利润将显著增长，盈利能力和估值指标持续优化。分析师倪正洋维持“增持”评级，认为公司具备较强的投资价值。