20230302-华创证券-_宏观快评_1-2月经济数据前瞻_复苏途中_下行风险偏低_尚有上行动能_11页_1mb

1-2月经济数据前瞻总结

核心内容

本报告对2023年1-2月的中国经济复苏情况进行前瞻分析，认为当前经济处于复苏状态，且复苏尚未结束，下行风险偏低，尚有上行动能。

主要观点

（一）经济处于复苏状态

1. PMI数据：2月制造业PMI为52.6%，高于历史正常区间，显示经济复苏有所加快。
2. 季节性因素：3-4月经济状态预计好于1-2月，主要由于季节性回暖。
3. 高频数据支持：螺纹钢表观消费等高频数据均呈现向上趋势，显示经济活动在逐步恢复。
4. 三大上行动能：
   • 政策落地：两会后稳增长政策有望加快落地，包括专项债、开发性金融工具、制造业贴息等。
   • 消费改善：中低收入群体消费有望回暖，就业与收入改善是关键因素。
   • 地产销售回暖：三省两市（北京、上海、江苏、浙江、广东）地产销售率先回暖，显示高能级城市消费潜力。

（二）下行风险偏低

1. 短期下行风险因素：
   • 经济过热导致政策紧缩；
   • 财政前倾后劲不足；
   • 出口大幅回落。
2. 当前风险不显著：
   • 经济并未过热，全年目标实现难度仍较大；
   • 财政前倾影响已减弱，专项债发行略低于去年同期；
   • 出口虽弱，但尚未出现连续大幅下滑，美国居民消费仍有韧性，衰退尚有距离。

（三）尚有上行动能

1. 政策支持：两会后稳增长政策将加快落地，推动基建和制造业投资。
2. 消费复苏：线下消费和餐饮业恢复，网购增长强劲，但汽车消费受购置税优惠政策结束影响偏弱。
3. 地产回暖：三省两市地产销售明显改善，带动整体地产市场回暖。

关键经济数据预测（1-2月）

风险提示

• 美联储货币政策收紧超预期：可能对全球经济造成影响。
• 地缘政治冲突：可能对出口和全球供应链带来压力。

附：相关研究报告

• 《【华创宏观】两个指标看继续“扩内需”的必要性——2月PMI数据点评》
• 《【华创宏观】货币政策：“质”比“量”重要—2022年Q4货币政策执行报告点评》
• 《【华创宏观】中央一号文件的10个新提法——政策观察双周报第52期》
• 《【华创宏观】当下跟2022年3季度一样吗？—1月美国CPI数据点评》
• 《【华创宏观】日央行“换帅”：流程、主张、影响》

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，具备多年宏观研究经验。
• 陆银波：副组长、高级分析师，统计学与金融学背景，具有丰富证券从业经验。
• 殷雯卿：高级研究员，曾任职于兴业证券，主要负责贵金属研究。
• 文若愚：高级研究员，具有宏观研究经验，曾任职于多家金融机构。
• 高拓：分析师，CFA持证人，长期在财经平台担任特约专栏作者。
• 付春生：分析师，2年宏观研究经验，曾参与新财富最佳分析师团队。
• 助理研究员：李星宇、袁玲玲、夏雪，均具备金融硕士背景，加入华创证券研究所时间不等。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成个人投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。未经授权，不得翻版、复制、发表、转发或引用本报告内容。