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中游出口强劲增长——1-2月经济数据前瞻总结

核心内容

本报告分析了2026年1-2月中国宏观经济的主要表现，重点关注出口、内需、物价和金融等关键领域，指出中游制造出口强劲增长，内需有所分化，整体经济呈现结构性复苏态势。

主要观点

1. 外需强劲，中游出口显著增长

• 出口数据：预计1-2月美元计价出口同比增速约为7%，进口同比增速约为9%。
• PMI数据：1月摩根大通全球制造业PMI为50.9%，较去年12月上升0.5个百分点；2月美欧英日制造业PMI均值达52.08%，高于1月和去年12月。
• 出口结构：
  • 电子出口：AI投资带动需求，半导体和电子产品出口增速达115.2%，远超去年12月的17.5%。
  • 机械设备出口：四国（日本、韩国、越南、马来西亚）机械电子电气设备出口增速达45%，显著好于去年同期。
• 港口数据：1-2月我国港口集装箱吞吐量同比增速达12.4%，高于去年同期的10.7%。

2. 内需结构分化，固投小幅回升

• 固定资产投资：预计1-2月固投增速回升至2%，主要由央企/中央政府主导的投资增加推动。
  • 国家电网：1月固定资产投资同比增长35.1%。
  • 铁路建设：1月固定资产投资同比增长5.5%。
• 社会消费品零售总额（社零）：
  • 必选消费：增速为5.0%，表现相对稳健。
  • 补贴类商品：增速为-8.0%，受补贴政策调整影响较大。
  • 金银珠宝：增速为13%，表现较好。
  • 石油制品：增速为-14.0%，受油价高基数影响。

3. 物价：春节错位带动CPI回升

• CPI：预计2月CPI同比从0.2%升至0.9%，环比约0.5%。
  • 主要受春节错位和国际油价上涨影响。
• PPI：预计2月PPI同比从-1.4%回升至-1.2%，环比约0.1%。
  • 有色链条：由涨转平，对PPI环比拉动约0.38个百分点。
  • 黑色链条：价格明显走弱。
  • 原油链条：边际改善。

4. 生产：出口带动工业增加值走强

• 工业增加值（工增）：预计1-2月工增增速为5.5%。
• 货运数据：1-2月公路货运量同比增长5.7%，货车通行量同比上升5.6%，显示生产活动活跃。
• 汽车生产：受补贴政策调整影响，部分车企（如比亚迪、长安汽车）产量大幅下降，或对工增形成拖累。

5. 地产销售：或偏弱运行

• 地产销售面积：预计1-2月增速为-15%。
• 高频数据：30大中城市商品房成交面积同比为-24.4%，较去年四季度略有改善。

6. 金融：社融同比小幅回落

• 新增社融：预计2月新增社融约1.2万亿元，较去年同期少增8800亿元。
• M2同比：预计为8.8%。
• M1同比：预计为4%。
• 贷款：2月实体贷款增长约1500亿元，较2025年少增5000亿元。
• 债券融资：政府债+企业债发行约1.4万亿元，同比少增约4000亿元。
• 非标融资：基本持平。
• 其他融资：预计同比多增200亿元。

关键信息汇总

风险提示

• 耐用品消费：增速可能回落。
• 地缘政治：可能引发大宗商品价格持续上涨。