20220315-国金证券-1-2月经济数据点评_如何看待年初经济数据__4页_720kb

1-2月经济数据总结

核心内容

1-2月中国宏观经济数据显示，工业生产、消费及投资均呈现不同程度的回升，但服务业复苏仍受疫情扰动影响，房地产市场表现分化，结构性就业压力突出。整体来看，经济复苏迹象初现，但部分领域仍需关注风险因素。

主要观点

工业生产超预期，服务业预期改善

• 工业生产：1-2月规模以上工业增加值同比增长 7.5%，超过市场预期的 3.2%，三年复合增长 7.9%，高于去年12月的 5.8%。
• 行业表现：采矿业和制造业分别增长 9.8% 和 7.3%，黑色冶炼、有色冶炼、电气机械、纺织业等生产回升。
• 原因分析：限产扰动逐步消退，节后复工较快，以及出口需求增强。

服务业活动预期回升

• 服务业产出：1-2月服务业同比增长 4.2%，高于去年12月的 3%，三年复合增长 5.9%，高于去年12月的 5.3%。
• 预期改善：服务业商务活动指数在2月小幅回升，活动预期指数显著回升。
• 风险提示：疫情反复可能对线下服务业造成阶段性干扰。

投资总体回升，结构分化

• 固定资产投资：1-2月固定资产投资同比增长 12.2%，三年复合增长 4.6%，高于去年12月的 3.9%。
• 制造业投资：同比增长 20.9%，但剔除基数因素后三年复合增长 4.4%，低于去年12月的 11%。
• 基建投资：同比增长 8.6%，三年复合增长 2.3%，而去年12月同比 3.8%，两年复合 4%。
• 房地产投资：同比增长 3.7%，三年复合增长 6.3%，高于去年12月的 -3%。
• 房地产销售：同比下降 9.6%，略好于去年12月的 -15.6%，但整体仍低迷。
• 结构性问题：施工相对较好，但新开工和竣工低迷，房地产投资资金到位情况偏弱。

消费表现好于预期，但存在波动风险

• 社会消费品零售总额：同比增长 6.7%，高于预期的 4.6% 和去年12月的 1.7%，三年复合增长 4.3%。
• 消费结构：商品消费和餐饮收入分别增长 6.5% 和 8.9%，优于去年12月。
• 影响因素：消费回暖可能与社会集团消费活动改善有关，但疫情反复可能抑制消费。

就业压力结构性突出

• 城镇调查失业率：2月为 5.5%，与去年同期持平，较去年12月上升 0.2个百分点。
• 年轻人失业率：16-24岁人口调查失业率 15.3%，创历史同期新高，较去年12月上升 1个百分点。
• 中年失业率：25-59岁人口调查失业率连续4个月回升，达 4.8%，但低于过去两年同期值。

关键信息

• 工业：增长超预期，出口链表现较好。
• 服务业：活动预期改善，但疫情仍是主要风险。
• 投资：总体回升，制造业波动大，基建发力，房地产数据分化。
• 消费：好于预期，但疫情可能带来波动。
• 就业：结构性压力明显，年轻人失业率创历史新高。

重申观点

• 政策底已夯实，经济底或在1季度前后出现。
• 经济复苏或在2季度环比显著改善，3季度同比显著改善。
• 政策方向：稳增长从募资转向项目开工和需求释放，但非“走老路”。
• 风险提示：政策效果不及预期、疫情反复是主要风险。

风险提示

1. 政策效果不及预期：债务压制、项目质量等可能拖累稳增长。
2. 疫情反复：对项目开工、线下消费等产生抑制，同时影响全球经济活动。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 报告基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 本报告仅限中国大陆使用。

联系方式