20180927-华创证券-9月经济数据前瞻_预计经济开始步入下行风险逐步兑现期_7页_522kb
报告摘要
9月经济数据前瞻总结
核心内容概述
本报告分析了2018年9月中国经济的运行情况，指出经济整体延续供需两弱格局，面临下行风险逐步兑现的压力。重点预测了CPI、PPI、工业生产、固定资产投资、出口、进口、社消零售和新增信贷等关键指标的表现，并对宏观政策、行业投资评级体系进行了简要说明。
主要观点
- 经济下行风险逐步兑现：9月经济延续供需两弱格局，生产端和需求端均面临压力，预计四季度和明年一季度经济将进入下行风险兑现期。
- 通胀走势可控：食品价格因台风和猪瘟出现超季节性上涨，但PPI回落将制约整体通胀上行空间，预计9月CPI小幅回升至2.4%，PPI继续回落至3.8%。
- 工业生产偏弱：8月以来的生产走弱未见明显改善，叠加高基数效应，9月工业生产增速预计小幅回落至5.9%。
- 固定资产投资回落：地产投资和基建投资增速放缓，制造业投资保持稳定，预计9月固投增速回落至5.1%。
- 出口小幅回落：贸易战影响尚未完全显现，预计9月出口同比小幅回落至7.6%。
- 社消保持平稳：汽车零售低迷，但石油价格上涨和地产相关消费回升对社消形成支撑，预计9月社消增速保持在9.1%。
- 新增信贷季节性回升：预计9月新增信贷回升至1.45万亿元左右，但居民和对公信贷仍较为低迷，实体信贷仍依赖票据融资。
关键信息汇总
一、通胀情况
- CPI：预计小幅回升至2.4%，主要受食品价格上涨带动。
- PPI：预计回落至3.8%，主要受工业品价格下行影响。
二、工业生产
- 电力耗煤：9月6大发电集团日均电力耗煤63.5万吨，环比和同比降幅均扩大。
- 高炉开工率：小幅回升2.1%，同比降幅收窄至-10.3%。
- 汽车开工率：汽车半钢胎平均开工率61%，环比和同比降幅均有所收窄。
- 工业增加值：预计9月工业增加值增速小幅回落至5.9%。
三、固定资产投资
- 地产投资：预计同比降至10%以下，土地购置费支撑减弱。
- 基建投资：单月同比降幅小幅收窄，累计同比进一步回落至3.6%。
- 制造业投资：保持稳定，预计同比增速在7.6%左右。
- 固投增速：预计小幅回升0.2个百分点至5.1%。
四、进出口情况
- 出口：预计9月出口同比小幅回落至7.6%，贸易战影响尚未完全显现。
- 进口：预计同比进一步回落至16.6%，受内需趋降和去年高基数影响。
- 贸易余额：预计为14,107亿美元，同比显著下降。
五、社会消费品零售
- 汽车零售：延续低迷，预计对社消形成拖累。
- 石油涨价：成品油价格两次上调，均价同比上涨23.8%，支撑社消平稳。
- 地产相关消费：小幅回升，对社消形成支撑。
- 社消增速：预计保持平稳在9.1%左右。
六、新增信贷
- 新增贷款：预计季节性回升至1.45万亿元。
- M2增速：预计企稳在8.2%。
- 居民和对公信贷：仍较为低迷，实体信贷仍依赖票据融资。
表格数据摘要
| 指标 | 预测9月 | 18-08 | 18-07 | 18-06 | 18-05 | 18-04 | 18-03 | 18-02 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CPI（同比） | ↑2.4% | 2.3% | 2.1% | 1.9% | 1.8% | 1.8% | 2.1% | 2.9% |
| PPI（同比） | ↓3.8% | 4.1% | 4.6% | 4.7% | 4.1% | 3.4% | 3.1% | 3.7% |
| 工业增加值（同比） | ↓5.9% | 6.1% | 6.0% | 6.0% | 6.8% | 7.0% | 6.0% | -2.1% |
| 固定资产投资（同比） | ↓5.1% | 5.3% | 5.5% | 6.0% | 6.1% | 7.0% | 7.5% | 7.9% |
| 消费品零售（同比） | ↑9.1% | 9.0% | 8.8% | 9.0% | 8.5% | 9.4% | 10.1% | 9.7% |
| 出口（同比） | ↓7.6% | 9.8% | 12.1% | 11.2% | 12.1% | 12.1% | -3.0% | 43.5% |
| 进口（同比） | ↓16.6% | 19.9% | 27.3% | 14.1% | 26.1% | 21.8% | 14.6% | 6.5% |
| M2（同比） | →8.2% | 8.2% | 8.5% | 8.0% | 8.3% | 8.3% | 8.2% | 8.8% |
| 新增贷款（十亿元） | ↑1450 | 1280 | 1450 | 1840 | 1150 | 1180 | 1120 | 839.3 |
团队介绍
- 副所长、研究主管：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
- 宏观经济研究主管：张瑜，中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券。
- 分析师：甄茂生（上海财经大学经济学博士）、齐雯（牛津大学经济学硕士）、王丹（南开大学经济学硕士）、杨轶婷（香港大学经济学硕士）。
投资评级体系
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公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
-
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。
免责声明与分析师声明
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