20240319-山西证券-2024年1-2月经济数据点评_需求改善超预期_6页_583kb

报告总结：2024年1-2月经济数据点评

主要观点

• 消费方面：1-2月社会消费品零售总额同比增长55%，两年平均增速45%，高于历史平均水平。服务消费表现强劲，增长123%，贡献主要动力；商品消费稳定，多类别如粮油、化妆品、金银珠宝和体育用品增速改善，但汽车消费受促销透支影响，增长缓慢。
• 投资方面：固定资产投资同比增速42%，显著高于近四年平均40%，主要由制造业和基建投资拉动。制造业投资增长94%，装备制造业和高技术制造业表现突出；基建投资增速63%，大项目和民生补短板推动增长。房地产相关指标持续疲软，投资同比下降90%。
• 生产端：规模以上工业增加值同比增长70%，但两年平均增速回落至47%，主要受春节淡季和基数影响，企业进入被动去库存阶段，产能利用率较高限制扩张空间。
• 市场启示：报告维持经济波动企稳判断，建议债市整体不逆风，尽管地产销售和消费促销政策可能制约物价回升；未来需关注投资支撑政策落地和生产端调整持续性。

风险提示

• 稳增长政策力度可能不及预期。
• 地缘政治风险影响经济稳定。