20220611-南华期货-黑色金属策略周报_下游去库压力大_上涨驱动不足_73页_3mb

黑色金属策略周报总结

核心内容

本周黑色金属市场整体呈现震荡态势，上涨驱动不足，下游去库压力较大，供需矛盾显现。各品种价格和库存变化反映出市场在宏观情绪和实际需求之间的不协调，铁矿石虽基本面强劲，但存在一定的利空因素。

主要观点

1. 螺纹钢

• 价格走势：RB2210合约震荡运行，建议多头减仓。
• 逻辑：市场宏观情绪乐观，但成材库存堆积，需求未明显回升。
• 供应：长流程开工率上升2.29%，产量上升7.83万吨至275.34万吨；短流程产量小幅回升。
• 需求：受端午节和高考影响，表需下降32.99万吨至289.48万吨。
• 库存：总库存增加16.12万吨至1183.85万吨，厂库减少11.1万吨，社库增加27.22万吨。
• 风险因素：地缘政治事件、房地产政策收紧、限产政策变化、铁矿调控、基建需求不及预期、疫情反复。

2. 热轧卷板

• 价格走势：HC2210合约震荡运行，建议多头减仓，可逢低做多卷螺差。
• 逻辑：热卷价格基本稳定，但去库速度不及往年，库存转移至社会库存。
• 供应：产量上升13.8万吨至328.84万吨。
• 需求：表需上升8.57万吨至322.14万吨，制造业恢复快于建筑业。
• 库存：总库存上升6.7万吨至353.87万吨，社库上升9.21万吨。
• 风险因素：地缘政治事件、限产政策变化、价格监管、疫情反复。

3. 铁矿石

• 价格走势：I2209合约震荡回落，短期建议观望。
• 逻辑：铁矿石基本面仍强，但存在粗钢减产预期、矿山发运回升、废钢性价比修复等利空因素。
• 供应：澳巴发运量下降375万吨至1846万吨，但近期回升；印度发运量下降95%至5.75万吨。
• 需求：铁水产量上升0.65万吨至243.26万吨。
• 库存：45港库存下降388.47万吨至12845.33万吨；钢厂进口矿库存上升101.66万吨至10820.84万吨。
• 风险因素：成材需求不及预期、环保限产、国内政策、港口库存累库、海外复产节奏。

关键信息

1. 价格和估值

• 螺纹钢：主力期货收盘价4793元/吨，上海HRB400E 4830元/吨，螺纹基差17元/吨。
• 热卷钢：主力期货收盘价4880元/吨，上海4.75热卷4870元/吨，热卷基差-10元/吨。
• 铁矿石：I2209主力合约价格914.50元/吨，普氏指数143.85美元/吨。

2. 成本与利润

• 螺纹钢：长流程成本4533元/吨，短流程成本4895元/吨，长流程利润225元/吨，短流程利润-85元/吨。
• 热卷钢：钢厂利润162元/吨，出口价差73元/吨。
• 废钢：张家港普碳废钢3280元/吨，铁水-废钢价差111元/吨，短流程废钢平均可用天数14.29天。

3. 库存与发运

• 螺纹钢：总库存1183.85万吨，社会库存851.05万吨，厂库332.8万吨。
• 热卷钢：总库存353.87万吨，社会库存263.13万吨，厂库90.74万吨。
• 铁矿石：45港库存12845.33万吨，钢厂进口矿库存10820.84万吨，可用天数25天。
• 发运量：澳矿发运量回升明显，巴西发运量增加，印度发运量大幅下降。

操作建议

风险因素

• 地缘政治事件：可能影响全球供应链。
• 房地产政策收紧：影响钢材需求。
• 限产政策变化：影响钢厂产量。
• 铁矿调控：可能对价格产生影响。
• 基建需求不及预期：影响钢材需求。
• 疫情反复：影响终端采购意愿。
• 海外复产节奏：可能增加铁矿石供给。

图表与数据

价格与估值

• 螺纹钢主力期货收盘价、上海现货价、热卷钢价格、基差变化。
• 铁矿石现货价格、运费、价差、基差变化。

供需与驱动

• 各品种产量、表需、库存、开工率、发运量、到港量。
• 废钢到货量、库存、可用天数。

比价与价差

• 螺纹与铁矿、焦炭、焦煤的比价。
• 卷螺差、铁水-废钢价差、PB粉与卡粉价差等。

风险管理

• 期权隐含波动率与历史波动率对比。
• 期权情绪指数为4（偏空），建议关注低波动率下的期权策略。

结论

整体来看，黑色金属市场面临供需失衡，下游去库压力较大，上涨动力不足。短期内螺纹钢和热卷钢以震荡为主，铁矿石维持高位震荡，但存在供给回升和需求预期减弱的利空因素。操作上建议多头减仓，关注卷螺差机会，并结合期权工具进行风险管理。