> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多晶硅市场分析总结 ## 核心内容概览 多晶硅市场在6月呈现供需双弱格局，价格持续低位震荡，基差贴水延续，市场整体处于底部博弈期。供给端产量维持近两年低位，但7月复产预期升温，需求端则因成本压力和终端观望情绪，对硅料的拉动力不足，库存高企对价格形成压制。 --- ## 主要观点 ### 1. **价格端** - 6月多晶硅期货主力合约PS2609宽幅震荡，月末收于35325元/吨，月跌幅4.1%，全月波动5330元/吨。 - 现货价格整体下行，N型致密料从月初33000元/吨降至31750元/吨，颗粒硅、混包料、复投料等均出现不同程度下跌。 - 现货对期货基差月末为-3575元/吨，贴水结构贯穿全月，显示期货市场包含仓储、资金成本和交割品质溢价。 ### 2. **供应端** - 6月产量9.27万吨，环比增长1.9%，同比下滑8.2%，仍处近两年低位，开工率约29%，边际微升。 - 7月多家企业检修结束，预计产量增至9.82万吨，开工率回升至32%，产能释放力度大于产能缩减。 - 西南低成本产能将在三季度逐步释放，形成持续供给压力。 ### 3. **需求端** - 6月硅片产量44.49GW，环比增长8%，但整体仍偏低；电池片价格受银价下行拖累快速走弱，组件产量38.2GW，开工率约37%。 - 下游企业原料库存充裕（硅片企业约26.8万吨），采购以零星刚需为主，压价心态浓厚，需求端承接能力不足。 - 组件环节仅保持盈利，其他环节亏损加剧，产业链利润分配严重分化。 ### 4. **成本与利润** - 多晶硅平均生产成本约44200元/吨，行业平均亏损约11700元/吨，亏损幅度较5月扩大。 - 头部企业现金成本约2.4–2.7万元/吨，中小企业完全成本普遍高于4.2万元/吨，亏损更为严重。 - 西南地区丰水期电价下行将小幅降低生产成本，但亏损格局短期内难以扭转。 ### 5. **库存端** - 6月末多晶硅企业库存约29.6万吨，环比增加，去库缓慢，库存周转天数超20天。 - 硅片企业原料库存充裕，采购策略保守，仅按需补库。 - 交易所仓单维持高位（约4.28万吨），对近月合约形成压制，近月合约升水空间有限。 ### 6. **供需平衡** - 6月多晶硅供需缺口约0.48万吨，为连续第六个月出现缺口。 - 7月预计产量9.82万吨，消费量约9.68万吨，供需差约+0.14万吨，转向小幅过剩。 - 供需格局改善方向明确但过程缓慢，需关注7月实际复产进度与终端装机启动时点。 --- ## 关键信息汇总 ### 价格走势 - 多晶硅期货6月震荡下行，月末收于35325元/吨，月跌幅4.1%。 - 现货价格持续贴水，N型致密料月末报价31750元/吨，贴水约3575元/吨。 ### 供应情况 - 6月产量9.27万吨，开工率29%，7月预计产量9.82万吨，开工率32%。 - 头部企业逐步复产，但高成本产能复产意愿不强，实际产量可能低于排产目标。 - 西南低成本产能释放将形成持续供给压力。 ### 需求表现 - 硅片产量温和修复，但需求仍偏弱，采购以刚需为主。 - 电池片价格受银价下行拖累快速走弱，组件环节仅维持盈利。 - 光伏终端装机增速低于预期，出口受印度ALMM政策影响，短期承压。 ### 成本与利润 - 多晶硅生产成本高位，行业亏损扩大，仅组件端实现盈利。 - 西南电价下行将小幅降低成本，但无法扭转亏损格局。 ### 库存压力 - 多晶硅企业库存高企，去库缓慢，硅片企业原料库存充足，采购保守。 - 交易所仓单维持高位，压制近月合约价格反弹空间。 ### 供需平衡 - 6月供需缺口0.48万吨，7月供需差转为+0.14万吨，转向紧平衡。 - 需求传导存在3-6个月时滞，供需格局改善需实质性产能出清或需求超预期放量。 --- ## 策略建议 - **短期策略**：市场处于底部博弈期，建议以观望为主，等待供需格局出现明确边际改善信号。 - **关键变量**：7月实际复产进度、终端装机启动时点、政策落地预期、工业硅价格走势。 --- ## 风险提示 1. **复产节奏超预期**：产量大幅高于排产目标，现货价格承压下行。 2. **终端装机旺季推迟**：库存去化周期拉长，需求端拉动力不足。 3. **工业硅价格下行**：成本支撑弱化，价格底部下移。 4. **海外贸易壁垒升级**：光伏出口受阻，下游需求进一步萎缩。 5. **政策落地预期**：政策对需求的拉动作用可能增强或减弱，需密切关注。 --- ## 结构总结 | 模块 | 核心内容 | |------|----------| | **价格端** | 期货震荡，现货贴水，市场博弈加剧 | | **供应端** | 产量低位，7月复产预期升温，西南产能释放压力 | | **需求端** | 下游排产修复有限，采购意愿不足，需求传导滞后 | | **成本利润** | 行业亏损扩大，仅组件盈利，西南电价下行影响有限 | | **库存端** | 库存高企，去库缓慢，仓单压力持续 | | **供需平衡** | 6月缺口持续，7月转为小幅过剩，供需改善需时间 | --- ## 产业局势 多晶硅市场供需双弱，多头逻辑依赖供给收缩与成本支撑，空头逻辑聚焦高库存压力与复产预期。当前多空双方均缺乏压倒性逻辑，市场方向不明确，需等待关键变量显现。 --- ## 图表参考 - 图1：多晶硅-期货行情走势 - 图2：多晶硅-基差走势 - 图5：多晶硅-月度产量季节性 - 图6：多晶硅-月度开工率季节性 - 图7：多晶硅-光伏产业链价格趋势 - 图8：光伏产业链-利润对比（周度） - 图9：硅片-月度产量季节性 - 图10：硅片-月度开工率季节性 - 图13：光伏电池-产量与开工率 - 图14：光伏电池-各型号开工率 - 图15：组件-月度产量季节性 - 图17：组件-出口季节性 - 图18：多晶硅消费量季节性 - 图19：多晶硅-成本与利润（周度） - 图20：多晶硅-工业硅&三氯氢硅现货价格 - 图21：多晶硅-生产企业库存（周度） - 图22：多晶硅-硅片企业原料库存（月度） --- ## 投资者提示 - 本报告由华金期货有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估信息，自行决策，自行承担风险。