20260704-华金期货-多晶硅月报_供给边际增量_需求承接不足_多晶硅延续低位博弈_11页_948kb

多晶硅市场分析总结

核心内容概览

多晶硅市场在6月呈现供需双弱格局，价格持续低位震荡，基差贴水延续，市场整体处于底部博弈期。供给端产量维持近两年低位，但7月复产预期升温，需求端则因成本压力和终端观望情绪，对硅料的拉动力不足，库存高企对价格形成压制。

主要观点

1. 价格端

• 6月多晶硅期货主力合约PS2609宽幅震荡，月末收于35325元/吨，月跌幅4.1%，全月波动5330元/吨。
• 现货价格整体下行，N型致密料从月初33000元/吨降至31750元/吨，颗粒硅、混包料、复投料等均出现不同程度下跌。
• 现货对期货基差月末为-3575元/吨，贴水结构贯穿全月，显示期货市场包含仓储、资金成本和交割品质溢价。

2. 供应端

• 6月产量9.27万吨，环比增长1.9%，同比下滑8.2%，仍处近两年低位，开工率约29%，边际微升。
• 7月多家企业检修结束，预计产量增至9.82万吨，开工率回升至32%，产能释放力度大于产能缩减。
• 西南低成本产能将在三季度逐步释放，形成持续供给压力。

3. 需求端

• 6月硅片产量44.49GW，环比增长8%，但整体仍偏低；电池片价格受银价下行拖累快速走弱，组件产量38.2GW，开工率约37%。
• 下游企业原料库存充裕（硅片企业约26.8万吨），采购以零星刚需为主，压价心态浓厚，需求端承接能力不足。
• 组件环节仅保持盈利，其他环节亏损加剧，产业链利润分配严重分化。

4. 成本与利润

• 多晶硅平均生产成本约44200元/吨，行业平均亏损约11700元/吨，亏损幅度较5月扩大。
• 头部企业现金成本约2.4–2.7万元/吨，中小企业完全成本普遍高于4.2万元/吨，亏损更为严重。
• 西南地区丰水期电价下行将小幅降低生产成本，但亏损格局短期内难以扭转。

5. 库存端

• 6月末多晶硅企业库存约29.6万吨，环比增加，去库缓慢，库存周转天数超20天。
• 硅片企业原料库存充裕，采购策略保守，仅按需补库。
• 交易所仓单维持高位（约4.28万吨），对近月合约形成压制，近月合约升水空间有限。

6. 供需平衡

• 6月多晶硅供需缺口约0.48万吨，为连续第六个月出现缺口。
• 7月预计产量9.82万吨，消费量约9.68万吨，供需差约+0.14万吨，转向小幅过剩。
• 供需格局改善方向明确但过程缓慢，需关注7月实际复产进度与终端装机启动时点。

关键信息汇总

价格走势

• 多晶硅期货6月震荡下行，月末收于35325元/吨，月跌幅4.1%。
• 现货价格持续贴水，N型致密料月末报价31750元/吨，贴水约3575元/吨。

供应情况

• 6月产量9.27万吨，开工率29%，7月预计产量9.82万吨，开工率32%。
• 头部企业逐步复产，但高成本产能复产意愿不强，实际产量可能低于排产目标。
• 西南低成本产能释放将形成持续供给压力。

需求表现

• 硅片产量温和修复，但需求仍偏弱，采购以刚需为主。
• 电池片价格受银价下行拖累快速走弱，组件环节仅维持盈利。
• 光伏终端装机增速低于预期，出口受印度ALMM政策影响，短期承压。

成本与利润

• 多晶硅生产成本高位，行业亏损扩大，仅组件端实现盈利。
• 西南电价下行将小幅降低成本，但无法扭转亏损格局。

库存压力

• 多晶硅企业库存高企，去库缓慢，硅片企业原料库存充足，采购保守。
• 交易所仓单维持高位，压制近月合约价格反弹空间。

供需平衡

• 6月供需缺口0.48万吨，7月供需差转为+0.14万吨，转向紧平衡。
• 需求传导存在3-6个月时滞，供需格局改善需实质性产能出清或需求超预期放量。

策略建议

• 短期策略：市场处于底部博弈期，建议以观望为主，等待供需格局出现明确边际改善信号。
• 关键变量：7月实际复产进度、终端装机启动时点、政策落地预期、工业硅价格走势。

风险提示

1. 复产节奏超预期：产量大幅高于排产目标，现货价格承压下行。
2. 终端装机旺季推迟：库存去化周期拉长，需求端拉动力不足。
3. 工业硅价格下行：成本支撑弱化，价格底部下移。
4. 海外贸易壁垒升级：光伏出口受阻，下游需求进一步萎缩。
5. 政策落地预期：政策对需求的拉动作用可能增强或减弱，需密切关注。

结构总结

产业局势

多晶硅市场供需双弱，多头逻辑依赖供给收缩与成本支撑，空头逻辑聚焦高库存压力与复产预期。当前多空双方均缺乏压倒性逻辑，市场方向不明确，需等待关键变量显现。

图表参考

• 图1：多晶硅-期货行情走势
• 图2：多晶硅-基差走势
• 图5：多晶硅-月度产量季节性
• 图6：多晶硅-月度开工率季节性
• 图7：多晶硅-光伏产业链价格趋势
• 图8：光伏产业链-利润对比（周度）
• 图9：硅片-月度产量季节性
• 图10：硅片-月度开工率季节性
• 图13：光伏电池-产量与开工率
• 图14：光伏电池-各型号开工率
• 图15：组件-月度产量季节性
• 图17：组件-出口季节性
• 图18：多晶硅消费量季节性
• 图19：多晶硅-成本与利润（周度）
• 图20：多晶硅-工业硅&三氯氢硅现货价格
• 图21：多晶硅-生产企业库存（周度）
• 图22：多晶硅-硅片企业原料库存（月度）

投资者提示

• 本报告由华金期货有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，自行决策，自行承担风险。