金融工程：2021量化年度策略，蛰伏等待，静候良机20201206-广发证券-31页_1mb

金融工程：2021量化年度策略总结

核心内容概览

本报告为广发证券金融工程团队发布的《2021量化年度策略：蛰伏等待，静候良机》，旨在通过多维度分析，为投资者提供2021年的市场择时、风格轮动及行业配置建议。

主要观点与关键信息

一、择时展望

1. 通胀预期抬升，流动性边际趋紧

   • Wind一致预期数据及先行指标M1显示，2021年PPI或将进入上行周期，市场预计进入宽幅震荡，随后的通缩期往往伴随熊市。
   • 从历史经验看，PPI上行周期通常伴随权益市场震荡加剧，而真正的熊市往往出现在PPI见顶回落时，即进入美林时钟的萧条阶段。
   • 2021年可能进入通胀上行周期，权益市场将面临更大的绝对收益难度，除非市场在春季躁动期间被推高至严重泡沫阶段，否则不会出现特别大的下行风险。

2. 估值水平较高，市场进入高估阶段

   • 截至11月底，创业板PE处于历史70%以上分位数，深成指亦然，沪深300、上证50和中证500的PE分位数分别为66%、58%和52%。
   • 2020年尾及2021年初的春季躁动可能进一步推升估值，届时市场估值相对较高。

3. 股债风险溢价处于底部

   • 全A股EP-10年期国债收益率处于下边界附近，与2018年初水平相当，低位置通常对应市场的顶部区域。

二、风格展望

1. 关注价值风格

   • PPI上行周期中，低估值风格表现较佳。2000年以来，价值风格在PPI上行期间有58.3%的胜率，平均超额收益1.1%，信息比0.76。
   • 建议投资者关注低市盈率指数（申万）的相对表现。

2. 风格分化偏弱，趋势为主

   • 近年来A股风格分化度持续走弱，2021年可能延续这一趋势。
   • 风格配置以趋势为主，盈利与价值风格或延续。

3. 北上资金偏好低估值蓝筹

   • 北上资金在四季度加快流入低估值蓝筹风格，外资持续流入趋势未改，长期资金将继续引导风格配置偏好。

4. 日历效应：一季度小盘最佳配置期，四季度偏稳健

   • 一季度小盘及反转风格表现最佳，四季度建议关注盈利及估值风格。
   • 从历史数据看，A股风格在不同季度有显著差异，一季度小盘风格占优。

三、行业配置展望

1. 消费行业相对避险

   • 在PPI上行周期中，食品饮料、家用电器等大消费行业表现相对较好。
   • 2000年以来，PPI上行期间“家用电器指数”相对“行业等权”胜率61%，平均超额收益0.54%；“食品饮料指数”胜率58%，平均超额收益0.9%。

2. 景气度与估值并重

   • 2021年行业配置偏防御，消费与周期并重。
   • 截至11月底，景气度预测提升幅度靠前的行业包括食品、休闲、电子与建材等。

3. 估值分析

   • 从绝对估值及历史相对估值看，地产、建筑装饰、建筑材料及钢铁等行业具备较高的长期配置价值。

4. 日历效应：一季度科技制造，四季度金融地产

   • 一季度关注科技及制造业行业，四季度则建议关注金融及地产产业链。
   • 从历史数据看，一季度科技及制造行业表现突出，四季度金融地产板块相对占优。

四、风险提示

• 报告结论基于历史数据回测，市场结构及交易行为的改变可能导致策略失效。
• 量化模型不同，报告观点可能与其他模型结论存在差异。
• 投资者应自主决策并承担风险，不应仅依据报告内容进行投资。

量化择时与风格轮动总结

• 2020年A股市场整体上涨，但结构分化严重，创业板涨幅最大，上证50涨幅相对落后。
• 2021年市场可能进入通胀上行周期，伴随宽幅震荡，绝对收益难度加大。
• 估值水平较高，需警惕市场泡沫风险。
• 风格配置以趋势为主，盈利与价值风格占优。
• 北上资金偏好低估值蓝筹，外资持续流入趋势未改。
• 日历效应显示，一季度小盘及反转风格占优，四季度关注金融地产板块。

行业配置策略

• 消费行业相对避险，食品饮料、家用电器等大消费行业表现较好。
• 周期行业具备长期配置价值，地产、建筑装饰、建筑材料及钢铁等行业值得关注。
• 一季度关注科技与制造业，四季度守候金融与地产链。

分析师信息

• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年。
• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年。
• 张超、文巧钧、陈原文、樊瑞铎、李豪、郭圳滨、季燕妮、张钰东、季俊男：均为资深分析师，分别具有不同高校背景，从业年限在3-7年不等。

联系方式

• 地址：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼、深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层、北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层、上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼、香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼。
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总结

2021年A股市场预计进入通胀上行周期，伴随市场震荡加剧，绝对收益难度上升。风格配置建议以趋势为主，关注盈利与价值风格，同时重视低估值蓝筹的配置机会。行业方面，消费与周期并重，重点关注食品饮料、家用电器等大消费行业，以及地产、建筑装饰、建筑材料、钢铁等周期行业。投资者需谨慎应对市场变化，关注市场蛰伏期后的潜在机会。