食品饮料行业白酒行业2017年报及2018年一季报总结：2017年具有戴维斯双击的行业-20180509-华泰证券-22页-1mb

报告摘要

本报告分析了2017年及2018年第一季度白酒行业的表现，包括行业整体收入与利润增长、股价走势、预收账款变化、产品结构优化、机构持仓变动以及风险提示等内容。重点推荐泸州老窖、舍得酒业、今世缘等次高端白酒企业。

业绩增长强劲：2017年白酒行业营业收入为1662.67亿元，同比增长26.18%；净利润为545.65亿元，同比增长43.02%。
股价涨幅领先：2017年白酒板块实现94.1%的绝对正收益，跑赢沪深300指数72.4个百分点，在食品饮料各子板块中涨幅第一。
高端酒表现突出：高端白酒收入和净利润增幅领跑行业，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖营业收入同比增速分别为52.07%、22.99%、20.50%；归母净利润同比增速分别为61.97%、42.58%、30.69%。
次高端酒结构优化：次高端白酒受益于消费升级和产品结构优化，毛利率大幅攀升。山西汾酒、今世缘、口子窖、水井坊等公司预收账款大幅增长，显示市场需求旺盛。

贵州茅台：
- 2017年实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；净利润270.79亿元，同比增长61.97%。
- 2018Q1实现收入174.66亿元，同比增长31.24%；净利润85.07亿元，同比增长38.93%。
- 2017年茅台酒销量30205.52吨，同比增长31.80%；吨价从160.20万元升至173.46万元，同比增长8.28%。
- 2018年Q1茅台酒价格上调18%，终端价格管控成效显著。
泸州老窖：
- 2017年实现营业收入103.95亿元，同比增长20.50%；归母净利润25.58亿元，同比增长30.69%。
- 2018Q1实现营业收入33.70亿元，同比增长26.20%；归母净利润12.11亿元，同比增长51.86%。
- 2017年高档白酒收入占比从33.85%提升至44.72%，带动毛利率提升至71.93%。
- 2018Q1毛利率为74.67%，同比提升4.42个百分点。
次高端酒企：
- 次高端白酒2017年收入同比增长26.27%，净利润同比增长42.03%。
- 2018Q1收入同比增长43.53%，净利润同比增长61.44%，增幅领先。