2018-食品饮料复盘报告之二_食品具有防御性_龙头戴维斯双击_23页-1mb

食品饮料行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了食品饮料行业在宏观经济下行期间的表现，指出食品和必需消费品具备较强的防御性，能够在经济不景气时保持相对稳定增长。同时，报告通过对雀巢等国际食品龙头企业的复盘，探讨了龙头企业的多元化和全球化发展路径及其在市场中的长期表现优势。

主要观点

1. 食品防御性强：

   • 在经济下行时，食品消费支出波动较小，受经济周期影响较小，具有较强的稳定性。
   • 必需消费品和食品在市场下跌期间表现优于非必需消费品，部分时期甚至逆势上涨。
   • 食品和必需消费品的EPS在经济下行期间仍能稳定增长，PE跌幅较小，甚至逆势上行，体现出较好的防御性。

2. 龙头企业的表现：

   • 雀巢作为全球食品巨头，其发展历程包括单品起家、多品类运营和全球化布局。
   • 在经济下行期间，龙头企业的并购活动更频繁，其EPS和PE表现优于市场，具备“戴维斯双击”效应。
   • 雀巢在2000年之前通过兼并收购扩展业务，在2008年后更加注重新兴市场布局，提升全球营收占比。

3. 投资建议：

   • 在当前宏观经济不确定性较强、消费环境面临挑战的背景下，建议优选竞争格局稳定、量价提升空间大的乳制品企业。
   • 品牌力、渠道力和产品力强的行业龙头如伊利股份、蒙牛乳业等具备较高的投资价值。

关键信息

行业表现

• 美国：2000年互联网泡沫破裂和2008年次贷危机期间，食品消费支出相对稳定，标普综合食品饮料指数表现优于大盘。
• 欧洲：2000年经济增速放缓和2008年金融危机期间，必需消费品和食品指数跌幅小于非必需消费品和大盘。
• 必需消费品：在经济下行期间，EPS稳定增长，PE跌幅较小，市场表现优于大盘。
• 非必需消费品：受经济周期影响较大，市场表现波动明显。

雀巢发展路径

• 成立初期：以乳制品和育儿食品起家，逐步扩展至咖啡、巧克力、饮料等品类。
• 多元化阶段：通过并购和合作，实现业务多元化，如收购美极汤料、三花公司、嘉宝等。
• 全球化布局：注重新兴市场，如中国、亚洲、大洋洲和非洲，提升全球营收占比。
• 费用控制：通过优化资源管理、采购系统和跨区域支持中心，降低管理费用率，提升盈利能力。

投资建议

• 推荐配置：在经济和消费环境不确定时，配置必需消费品和食品，尤其是乳制品企业。
• 优选龙头：选择品牌力、渠道力、产品力强的行业龙头，如伊利股份、蒙牛乳业等。

表格摘要

风险提示

• 食品安全事件：可能对行业造成负面影响。
• 经济消费环境持续低迷：可能抑制食品消费支出增长。

投资评级

• 推荐（维持）：基于食品行业防御性强、龙头表现优异的判断，继续推荐食品饮料行业。

结论

食品饮料行业在经济下行期间展现出较强的防御性，龙头企业的多元化和全球化布局使其在市场中表现优异，具有长期增长潜力。在当前宏观经济环境下，建议投资者关注竞争格局稳定、具备增长空间的乳制品企业，如伊利股份、蒙牛乳业等。