20180509-华泰证券-食品饮料_白酒行业2017年报及2018年一季报总结_2017年具有戴维斯双击的行业_22页_1mb

报告摘要

白酒行业2017-2018年Q1分析总结

核心内容概览

2017年白酒行业实现量价齐升，整体业绩和股价表现突出，成为食品饮料板块中涨幅最大的子行业。2018年第一季度，白酒板块经历回调，但次高端及二线白酒仍保持相对稳定增长。机构投资者在2017年底对白酒板块持有较高比例，但2018Q1有所减持，尤其对高端白酒的持仓比例下降明显。次高端白酒在产品结构优化和渠道建设方面表现突出，带动毛利率提升。

主要观点

2017年白酒行业表现强劲：
- 白酒板块在2017年实现94.1%的绝对正收益，跑赢沪深300指数72.4个百分点，涨幅位居食品饮料各子板块第一。
- 行业整体收入和利润增长显著，2017年营业收入为1662.67亿元，同比增长26.18%；净利润为545.65亿元，同比增长43.02%。
- 高端白酒需求强劲，茅台、五粮液、泸州老窖的营业收入和净利润增速分别达52.07%、22.99%、20.50%；归母净利润增速分别为61.97%、42.58%、30.69%。
- 次高端白酒收入和净利润增速分别为26.27%和42.03%，其中山西汾酒、水井坊、口子窖等公司预收账款大幅增长。
2018年第一季度板块回调：
- 白酒板块整体下跌7.6%，跌幅超过沪深300指数4.3个百分点。
- 高端白酒跌幅较大，贵州茅台、五粮液等跌幅分别达10.98%、16.93%。
- 次高端白酒跌幅最小，为9.40%，表现相对稳健。
- 行业整体收入和利润仍保持增长，营业收入为619.91亿元，同比增长27.65%；净利润为227.87亿元，同比增长38.30%。
机构持仓变化：
- 2017Q4机构对白酒板块的持仓比例大幅增加，白酒板块占基金持仓市值比例达4.91%，乳制品板块也有所增加。
- 2018Q1机构对白酒板块的持仓比例下降至3.97%，表明市场对白酒板块的短期信心有所减弱。
- 除贵州茅台外，其他白酒公司也有不同程度的减仓，显示机构对白酒的配置意愿有所下降。

关键信息

行业财务指标提升：
- 2017年白酒行业毛利率提升至74.22%，净利率提升至31.47%。
- 2018Q1毛利率继续上升至76.28%，净利率提升至31.7%。
高端白酒价格与销量：
- 茅台酒2017年销量达30205.52吨，同比增长31.80%；吨价从160.20万元升至173.46万元，同比增长8.28%。
- 2018年起茅台酒价格上调约18%，终端价格管控成效显著，飞天茅台零售价稳定在1499元。
次高端白酒发展：
- 次高端白酒在产品结构优化和渠道建设方面表现突出，毛利率大幅攀升。
- 山西汾酒、今世缘、口子窖等公司预收账款同比增长超过60%。
- 2017年次高端白酒收入和净利润增速分别为26.27%和42.03%。
未来展望：
- 2018年高端酒价格有望继续上行，次高端白酒受益于产品结构优化和渠道建设，业绩或持续增长。
- 重点推荐泸州老窖、舍得酒业、今世缘等公司。