20241028-国金证券-万华化学-600309.SH-收入增长_业绩下滑为价差收窄所致_4页_1mb

万华化学2024年三季报分析与总结

财报显示，公司前三季度营收147604亿元，同比增长113.5%；归母净利润11093亿元，同比下降12.67%。其中第三季度单季营收5054亿元，同比增长124.8%；归母净利润2918亿元，下降294.1%。

费用激增明显，2024年1-9月销售费用、管理费用、财务费用和研发费用同比分别增长168.3%、262.0%、430.7%和261.4%，其中财务费用上涨的主要原因是利息支出增加，研发持续投入显示长期布局的决心。

毛利率收窄，主要产品价格下降，原材料成本上升导致价差收窄。纯MDI三季度均价约19500元/吨、聚合MDI为17800元/吨，TDI和软泡聚醚产品也处于下滑区间。纯苯价格大幅上涨130.6%，而煤炭价格下跌19.6%。

盈利预测方面，分析师修正对公司2024-2026年归母净利分别为1605.1亿元（-102.8%）、2095.1亿元（+27%）、2292.5亿元（+45%），对应PE分别为1452倍、1123倍、1026倍，维持“买入”评级。风险因素集中在原材料波动、需求不足及新项目执行进度。

公司基本面稳健，经营活动现金流增强，但短期面临盈利压力，需关注成本与产品价格博弈。