20250422-太平洋-万华化学-600309.SH-万华化学2024年报及2025年一季报点评_毛利率下滑拖累业绩_精细化学品及新材料业务持续增长_4页_622kb

万华化学2024年报及2025年一季报总结

核心内容

万华化学在2024年实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；但归母净利润下滑至130.33亿元，同比下降22.49%。公司2025年一季度归母净利润为30.82亿元，同比下降25.87%。整体来看，公司业绩下滑主要受毛利率下降及费用增加影响。

主要观点

• 毛利率下滑拖累业绩：2024年公司整体毛利率同比下降0.62个百分点至16.09%，主要因产品价格下跌和原料成本波动。
• 费用大幅增长：销售费用同比增长20.25%，管理费用同比增长23.38%，费用增长对净利润产生显著负面影响。
• 资产减值损失：公司计提资产减值损失7.40亿元，其中主要为存货跌价、在建工程及固定资产减值。
• 固定资产/在建工程报废损失：计入营业外支出的固定资产/在建工程报废损失为11.37亿元，对净利润造成额外压力。
• 产品销量增长：尽管价格和成本不利，公司主要产品销量仍保持增长，聚氨酯销量564万吨（+15.40%），石化产品销量547万吨（+15.69%），精细化学品及新材料销量203万吨（+27.65%），显示其市场竞争力。

关键信息

业务发展

• 产能持续释放：公司通过技改扩能提升MDI产能，福建MDI从40万吨/年提升至80万吨/年，宁波MDI从120万吨/年提升至150万吨/年，未来福建MDI将进一步扩产至150万吨/年（预计2026Q2完成）。
• 精细化学品及新材料业务增长：该板块销量增长显著，达27.65%，并实现多项技术突破，如POE装置、柠檬醛装置、VA全产业链、特种异氰酸酯、聚氨酯固化剂等。
• 电池材料业务：作为第二增长曲线，公司实现石墨负极、硅碳负极、树脂基硬碳负极等三大负极材料全流程打通。

财务预测

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

财务指标预测

投资建议

• 评级：公司未来三年（2025-2027）EPS预计分别为4.28元、5.32元、6.27元，给予“买入”评级。
• 未来增长点：公司三大产业集群（聚氨酯、石化、精细化学品及新材料）持续高效发展，预计2025年以后盈利能力将逐步恢复。

风险提示

• 原材料和产品价格波动：可能对公司盈利造成影响。
• 宏观经济不及预期：可能抑制行业整体表现。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

投资评级说明

• 行业评级：若未来6个月内行业回报高于沪深300指数5%以上，视为“看好”；若介于-5%与5%之间，视为“中性”；若低于-5%，视为“看淡”。
• 公司评级：若个股相对沪深300指数涨幅在15%以上，视为“买入”；若在5%~15%之间，视为“增持”；若在-5%~5%之间，视为“持有”；若在-15%~ -5%之间，视为“减持”；若低于-15%，视为“卖出”。

公司信息

• 总部地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座。
• 投诉方式：电话：95397；邮箱：kefu@tpyzq.com。

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