20180415-东北证券-3月进出口数据点评_基数透支出口下行_贸易战影响待显现_9页_671kb

证券研究报告总结

核心内容

2018年3月中国进出口数据公布，显示出口同比大幅下降，进口同比有所回升，但整体贸易顺差由顺转逆，反映出出口疲软对贸易平衡的显著影响。

主要观点

出口方面

• 出口增速下降：3月出口同比（美元口径）为-2.70%，较2月下降显著；人民币口径为-9.80%，降幅更大。
• 出口下降原因：
  1. 基数效应：2017年3月出口基数较高，导致同比增速下降。
  2. 外需减弱：美、日、欧等主要出口国PMI下行，出口整体呈下降趋势。
  3. 产品结构变化：机电产品及高新技术产品出口增速大幅下降，尤其是机电产品仅增长2.39%，影响最大；劳动密集型产品出口下降，如纺织服装、鞋类等。
• 分国家表现：对美国、欧盟出口降幅显著，分别为-5.62%和-6.98%；韩国、巴西出口增速仍为正，但整体对主要国家出口增速下降。
• 出口结构改善：高新技术产品和机电产品出口金额占比上升，显示出口结构向高附加值产品倾斜。

进口方面

• 进口增速回升：3月进口同比（美元口径）为14.40%，高于2月的6.30%，符合预期。
• 进口增长原因：
  1. 季节性因素：历年3月进口增速通常高于2月，符合这一规律。
  2. 产品结构变化：农产品、汽车进口增速上升，但占比下降；塑料及铜进口增长。
  3. 国家结构变化：对美国进口虽增速较低，但金额达到近十年次高；对俄罗斯进口下降，其他主要进口国增速回升。
• 分商品表现：原油、农产品、初级形状塑料、未锻造铜及铜材进口增速显著上升；铁矿砂及精矿、汽车和铜同比增速下行。

关键信息

• 贸易帐变化：3月贸易帐（美元口径）为-49.83亿美元，由顺差转为逆差；人民币口径贸易帐为-297.80亿元，较上月下降113.24%。
• 出口金额：3月出口金额（美元口径）为1069.00亿美元，同比增速为2.39%；高新技术产品出口金额为597.23亿美元，同比增速为16.39%。
• 进口金额：3月进口金额（美元口径）为1791.04亿美元，同比增速为14.40%；其中原油进口金额为182.93亿美元，同比增速为19.11%。
• 产品单价变化：3月大宗商品进口价格环比上升，但同比涨跌不一，橡胶价格环比上升5.01%，为最大增幅。
• 未来展望：4月进出口增速将受到两个因素影响：一是美、日、欧等主要经济体经济回暖速度；二是中美贸易战的潜在影响，目前尚未有实质措施，但升级风险可能影响进出口预期。

数据支持

• 图表引用：图1、图2、图3、图4、图5、图6、图7、图8分别展示了进出口同比增速、贸易差额、PMI数据、大宗商品价格指数等。
• 表格数据：表1至表8提供了详细的出口与进口国家及商品数据，包括金额、同比增速和占比变化，用于分析出口和进口趋势。

总结

2018年3月中国出口受基数效应和外需疲软影响大幅下降，进口则因季节性和部分商品价格上升而有所回升。出口结构进一步优化，高新技术产品和机电产品占比上升，但其增速下降对整体出口形成压力。进口方面，尽管部分商品增速下降，但整体仍保持增长。贸易顺差由顺转逆，主要由于出口大幅下降。未来4月进出口走势将取决于美、日、欧经济回暖速度及中美贸易战的发展情况。