20170103-天风证券-利率债市场周报_为何需要降低表外理财增速__26页_1mb

报告摘要

为何需要降低表外理财增速？总结

核心内容

本报告主要分析了2017年1月3日中国利率债市场情况，并探讨了为何需要降低表外理财增速。报告指出，随着央行将表外理财纳入广义信贷范围，广义信贷增速对银行资本充足率考核产生直接影响，尤其是对中小银行而言，资本充足率不足可能面临被调降至C档的风险，从而受到更严厉的监管措施。

主要观点

广义信贷增速变化：
- 表外理财纳入广义信贷考核后，大银行广义信贷同比增速为18.7%，中小银行为28.3%。
- 原口径下，大银行广义信贷增速为8.4%，中小银行为23.2%。
- 表外理财纳入考核对广义信贷增速的影响较大，大银行增加2.4%，中小银行增加5.3%。
资本充足率与MPA考核：
- 广义信贷增速是MPA考核中影响资本充足率的重要因素。
- 大银行资本充足率为14.4%，中小银行为12.6%。
- 央行对资本充足率考核的分档要求明确，若不能满足最低资本充足率，将被降为C档，面临更高的资金成本和监管惩罚。
政策与市场影响：
- 2017年1季度开始，央行将表外理财纳入广义信贷，推动银行降低表外理财增速。
- 为了不被调降至C档，中小银行可能选择降低广义信贷增速或提高资本充足率，其中降低广义信贷增速更为可行。
- 市场方面，资金面持续宽松，降准预期增强，推动债券收益率下行。

关键信息

1. 市场与经济回顾

一级市场：国开债需求尚可，上周发行162.4亿，其中国开债发行100亿。
二级市场：资金面宽松，债券收益率大幅下行。10年期国债收益率下行17BP至3.01%，10年国开债收益率下行9BP至3.68%。
资金利率：银行间隔夜回购利率下行1BP至2.10%，7天回购利率上行15BP至2.59%。上交所质押式回购GC001下行105BP至3.23%。香港CNH Hibor隔夜利率下行624BP至12.81%，7天利率下行309BP至11.82%。
实体观察：
- 工业企业利润同比增长14.5%，制造业PMI降至51.4%。
- 房地产方面，30大中城市商品房成交485万平方米，四周移动平均成交面积同比下滑23.3%。
- 工业品价格指数南华工业品指数降至1869点，同比上涨62.6%。
- 六大发电集团日均耗煤67.1万吨，同比上涨0.4%。
- 水泥价格环比下跌0.07%，螺纹钢价格下跌109元/吨，热轧板卷价格上涨70元/吨。
- 农产品批发价格环比下跌0.1%，22省市猪肉平均价环比上涨0.2%。
- 12月中旬，统计局50城市食品价格环比上涨0.1%。

2. 政策观察

国务院常务会议：推进对外资全面实施准入前国民待遇加负面清单管理模式，鼓励外商投资高端、智能、绿色等先进制造业和生产性服务业。
发改委煤炭工业“十三五”规划：推动煤炭工业转型发展，建设集约、安全、高效、绿色的现代煤炭工业体系，化解煤炭过剩产能。
全国能源工作会议：强调稳中求进，聚焦供给侧结构性改革，推动能源结构优化、绿色发展、技术创新、国际合作等。
货币政策例会：继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度保持中性，维护流动性基本稳定。
全国财政工作会议：继续实施积极的财政政策，促进实现经济增长预期目标，推进财税体制改革，优化支出结构，加强财政管理监督。

结论

为了满足宏观审慎资本充足率考核要求，中小银行需要降低广义信贷增速，尤其是表外理财规模增速。这不仅有助于避免被调降至C档，还能缓解资本压力。同时，资金面宽松和降准预期推动了债券市场收益率下行，市场情绪乐观。政策层面，强调供给侧结构性改革、绿色低碳发展、创新驱动和国际合作，为2017年经济稳定发展提供政策支持。

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