20140422-广发证券-纺织服装行业_围绕年报_一季报主线寻找投资机会_建议关注业绩稳健_盈利质量较好的龙头公司_19页_1mb

报告摘要

纺织服装行业周报总结（20140414-20140418）

核心内容概述

本报告聚焦纺织服装行业的年报与一季报数据，分析行业趋势及重点公司表现，提出投资建议，并跟踪原材料价格与市场动态。

主要观点

投资主线：围绕年报和一季报主线，关注业绩稳健、盈利质量较好的龙头公司。
纺织制造板块：推荐伟星股份、鲁泰A、中银绒业等毛利率高且稳定的公司；华孚色纺因内部管控改善空间较大也被重点提及。
品牌服装板块：建议关注渠道转型与O2O线上线下融合带来的投资机会，如搜于特、七匹狼、美邦服饰等。
市场趋势：3月衣着类价格上涨2.3%，其中服装价格上涨2.6%，鞋类价格上涨1.6%。一季度限额以上单位网上零售额同比增长51.7%，显示电商发展迅速。
行业动态：部分品牌在线上渠道拓展方面取得进展，如探路者、九牧王、凯撒服装等，也有部分品牌因业绩下滑而寻求转型。

关键信息

行业数据

3月衣着类价格上涨2.3%，服装价格上涨2.6%，鞋类价格上涨1.6%。
一季度限额以上单位网上零售额815亿元，同比增长51.7%。
1-3月纺织业固定资产投资808亿元，同比增长16.4%。

上市公司数据

公司简称	2013年营收（亿元）	净利润（亿元）	营收同比	净利润同比
探路者	14.00	2.50	+30.74%	+47.48%
百隆东方	43.00	5.00	+2.47%	+102.00%
梦洁家纺	14.00	1.00	+18.55%	+70.91%
朗姿股份	44.00	2.00	-0.61%	+1.06%

股价表现

上周上证综指下跌1.54%，纺织服装板块微跌0.03%。
纺织板块涨幅0.84%，服装板块跌幅0.93%。
涨幅前五：三房巷（+16.11%）、ST德棉（+8.41%）、梦洁家纺（+8.08%）、江苏阳光（+7.76%）、凤竹纺织（+6.54%）。
跌幅前五：新民科技（-4.96%）、华润锦华（-5.56%）、上海三毛（-5.84%）、远东股份（-6.07%）、常山股份（-6.08%）。

原材料价格

中棉价格328指数周成交均价18473元/吨，周跌幅1.03%，年初至今累计下降5.43%。
外棉Cotlook:A指数周成交价下跌0.86%，年初至今累计上涨4.19%。
内外棉价差约为3014元/吨，呈现缩小趋势。
化纤产品价格变动：涤纶短纤（-0.23%）、涤纶POY（+2.17%）、涤纶FDY（+0.50%）、涤纶DTY（+0.23%）、粘胶短纤（-0.22%）。

行业动态

七匹狼：2013年营收下降20%，利润下降38%，计划重组电商部门，提升线上销售比重至10%。
九牧王：2013年线上销售增长36%，未来线上业务占比计划达50%。
运动品牌：匹克、特步等加快开拓海外市场，优衣库、H&M在华门店扩张，优衣库计划将线上销售占比提升至20%-30%。
奢侈品市场：LVMH集团计划在2014年新增150家门店，Gucci放缓开店速度，Chanel等品牌计划涨价10%左右。
电商与O2O：探路者、凯撒服装等品牌积极布局电商与O2O，如探路者线上销售增长150%，凯撒开设电商体验店并引入3D试衣机。

风险提示

国内终端消费低迷，服饰消费支出减少。
外需波动可能影响出口表现。

重点公司盈利预测

公司简称	评级	股价（元）	12A EPS	13E EPS	14E EPS	12A PE	13E PE	14E PE	PB
鲁泰A	买入	9.65	0.74	0.97	0.86	13.03	9.96	7.80	1.54
中银绒业	买入	8.39	0.28	0.39	0.49	29.99	21.75	17.14	1.98
华孚色纺	买入	4.42	0.11	0.24	0.34	40.58	18.38	12.90	1.14
七匹狼	买入	8.15	0.74	0.50	0.54	10.98	16.25	15.17	1.34
探路者	买入	19.45	0.40	0.59	0.69	49.00	33.23	28.01	7.42
搜于特	买入	11.69	0.63	0.64	0.73	18.51	18.41	16.08	2.40
伟星股份	买入	12.28	0.65	0.81	0.86	-	-	-	-

估值比较

上周A股市盈率（TTM）由11.66下降至11.57。
纺织服装板块市盈率（TTM）由24.37上升至24.62。
纺织子行业市盈率由21.86上升至22.75。
服装子板块市盈率由25.89下降至25.82。
A股均值溢价为-0.300，纺织服装板块均值溢价为-0.060。

行业政策与公告

有多家上市公司预计披露一季报或年报，如孚日股份、七匹狼、搜于特等。
九牧王计划收购“浪肯”男装品牌以丰富产品线。
海澜之家通过资产重组实现业绩预增，预计季内净利润同比增加1200%-1300%。
上海自贸区可能使奢侈品价格便宜30%，吸引相关品牌提前布局。
欧盟变更BRP法规，对纺织鞋服等产品出口造成一定影响。

总结

本报告强调关注年报和一季报，优先选择业绩稳健、盈利质量高的龙头公司。纺织制造板块推荐伟星股份、鲁泰A、中银绒业，品牌服装板块则关注O2O转型及线上渠道拓展机会，如七匹狼、搜于特、美邦服饰。同时，行业整体保持增长态势，但面临终端消费疲软与外需波动等风险。原材料价格有所下降，尤其是中棉价格，但化纤产品价格波动较大。境外品牌如LVMH、优衣库、H&M等持续扩张，奢侈品市场面临涨价压力。

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