20240517-五矿证券-电网_储能_电力_五大指标洞察行业变化（23年_24Q1）_26页_1mb

新能源行业投资分析报告总结（2024年5月17日）

一、行业整体表现

1. 电网行业

   • 景气度持续提升：2023年电网板块利润增速达234%，ROE提升至10.44%。
   • 核心驱动力：特高压与配网投资需求旺盛。直流特高压即将进入业绩兑现期，配网招标显著增长，主要目标为促进分布式能源消纳与智能电网建设。
   • 关键企业表现：华明装备、平高电气、思源电气、海兴电力等公司利润增长显著。

2. 储能行业

   • 2023年全球储能装机增长符合预期（中国市场增速明显），但行业即将从“价格竞争”转向“质量竞争”。
   • 逆变器与大储板块ROE达273%，同比增长119%；户储板块ROE濒临盈亏平衡。
   • 2024年重点在独立储能项目与政策支持（容量租赁、优先调度等），产品技术与运维能力将成为核心竞争力。

3. 绿电板块

   • 绿电估值处于低位（相比火电、水电、核电PB更低），长期成长性被显著低估。
   • 2023年业绩处于“真空期”，但未来装机量增长空间大，叠加绿电政策收紧与电价回升逻辑，投资价值凸显。

二、投资建议

1. 电网方向：重点关注直流特高压与配网领域，后续受益于电力保供与“可观、可测、可控”能力建设。
2. 储能方向：推荐龙头企业（逆变器、大储优于户储），尤其是具备技术、运维优势与海外供应链整合能力的企业。
3. 绿电方向：优选估值底部、具备资源整合能力的头部企业，短期催化包括装机增长、电价改革与绿电政策。

三、风险提示

• 宏观经济波动、地缘政治、政策调整、能源消纳与原材料价格风险。

重点指标洞察

• 电网：景气度提升（利润增速）、资本开支稳步增长、资产负债率稳定、现金流良好。
• 储能：ROE分化（逆变器&大储强势），资本开支结构变化，自由现金流压力随行业洗牌缓解。
• 绿电：ROE修复缓慢，但估值优势明显，ROE维持稳定，碳政策驱动回归高增长逻辑。