20220320-光大证券-新型电力系统（储能+电网）周报_关注IGBT短缺对储能PCS行业的影响_6页_402kb

电力设备新能源行业周报总结

核心内容

本报告聚焦电力设备新能源行业，重点分析了储能PCS行业在IGBT短缺背景下的影响，以及电网行业在新型电力系统建设中的投资机会与估值情况。

储能行业分析

主要观点

1. IGBT短缺对储能装机量影响有限：尽管面临IGBT短缺，但由于储能变流器产品利润率较高，对材料成本的容忍度更强，逆变器厂商在资源调配中也有倾斜，因此整体不会影响储能行业装机量。
2. 国产替代加速：目前国产IGBT产品在35KW以内的场景已能满足性能需求，预计户用光储场景中逆变器厂商将更多使用国产IGBT。
3. 成本与盈利风险：IGBT价格波动对逆变器公司盈利能力有一定影响，如价格上升10%，可能带来约1%的毛利率下降，需持续关注IGBT价格和供需变化。

估值情况

• 在原材料成本高位下，储能行业仍预计保持超过100%的增速。
• 从2021年11月底的高点回调约30%后，板块估值已回归合理区间。
• 未来储能估值将主要基于宁德时代、逆变器龙头以及行业实际增速。

投资建议

• 电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科，关注鹏辉能源。
• PCS领域：推荐阳光电源、星云股份、盛弘股份，关注德业股份、禾望电气、锦浪科技、固德威。
• 系统集成领域：关注派能科技、思源电气、科士达。
• 消防与热管理领域：关注英维克、青鸟消防、国安达、高澜股份、同飞股份。

电网行业分析

主要观点

• 电网行业估值中枢逐步回调，已接近相对合理的配置空间。
• 在“十四五”期间，电网投资力度加大，部分领域存在结构性投资机会。

投资建议

• 特高压及GIL：关注国电南瑞、许继电气、四方股份、特变电工、安靠智电。
• 电网侧储能：关注文山电力、南网科技、宝光股份、智光电气、思源电气、四方股份。
• 智能电表：关注炬华科技、安科瑞、林洋能源、海兴电力、煜邦电力。
• 节能变压器：关注云路股份、安泰科技、扬电科技、国网英大。
• 电网智能监控检修：关注杭州柯林、智洋创新、申昊科技、亿嘉和、南网科技。

风险提示

储能相关风险

1. 储能降本不及预期，可能影响其与火电的竞争力。
2. 储能政策支持力度不及预期，可能减缓行业发展。
3. 电力交易市场化改革进展不及预期，可能限制储能大规模装机。

电力设备相关风险

1. 国家电网投资力度低于预期。
2. 能源系统变革进度不及预期。

行业及公司评级

行情回顾

• 2022年年度收益：截至20220318，电力设备及新能源(中信一级)下跌14.21%，落后沪深300指数0.56个百分点。
• 月行情：3月1日至3月18日，电力设备及新能源下跌5.85%，领先大盘1.04个百分点。
• 周行情：3月14日至3月18日，电力设备及新能源下跌1.44%，落后大盘0.50个百分点。

当前估值

• 电力设备及新能源(中信一级)：P/E（TTM）为48.4倍。
• 电气设备：P/E为36.1倍。
• 储能指数（万得）：P/E为96.3倍。

附图说明

• 图1：储能、电网PE情况（截至20220318）
  资料来源：Wind

分析师信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930520080005
• 联系方式：
  • 殷中枢：010-58452063 / yinzs@ebscn.com
  • 郝骞：021-52523827 / haoqian@ebscn.com
  • 黄帅斌：021-52523828 / huangshuaibin@ebscn.com
  • 联系人：陈无忌（021-52523693）、和霖（021-52523853）

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