南网科技-688248.SH-南网科技深度报告：新型储能领军者，拥抱电网数智化大时代-20240524-浙商证券-32页_2mb

南网科技深度报告：新型储能与电网数智化双驱动的研究总结

南网科技（688248）是南方电网集团旗下专注技术服务与智能设备业务的领军企业，聚焦储能系统技术、试验检测及调试、智能设备三大核心板块。报告期内（2024年5月），公司在储能和电网智能化双主线驱动下保持高速增长，盈利预测显示2024-2026年归母净利润有望达到445亿、601亿和777亿，对应PE分别为36、27、21倍，首次给予“买入”评级。

核心业务亮点总结

1. 新型储能业务快速增长

   • 背靠南方电网的资源优势与订单储备，2023年储能在手订单超8亿元。
   • 技术领先：自主研发电池系统和储能EMS，并牵头组建新型储能国研院，创新能力全国唯一。
   • 2024年储能新增装机预计412GW，同比增长超90%，盈利模式持续完善。

2. 试验检测与调试服务

   • 技术壁垒高，毛利率稳定在40%以上。
   • 收购广西桂能和贵州创星拓展省外业务，海风检测需求持续高增长。
   • 核心业务包括火电灵活性改造、海上风电并网测试等。

3. 智能设备业务：拥抱电网数字化

   • 国产操作系统“丝路InOS”实现智能配用电设备的终端替代，市场份额稳步提升。
   • 智能巡检设备领跑行业，“慧眼”无人机系统覆盖超3000座变电站。
   • 盘股指标拆解显示智能设备业务在毛利率和增速上具备可持续性。

财务分析

• 2019-2023年营业收入CAGR为31.55%，净利润CAGR为47.81%，2023年智能配用电设备业务毛利率增至34.32%。
• 盈利预测显示未来三年EPS从0.79元增至1.38元，在行业平均PE44倍估值下存在显著上行空间。

估值与评级

首次覆盖南网科技给予“买入”评级，目标市值规模较当前提升2049%，维持行业快速发展预期。