2018-从两融资金看市场大势和行业优势_14页

证券研究报告总结：从两融资金看市场大势和行业优势

核心内容

本报告主要分析了融资融券（两融）资金在市场趋势研判与行业配置中的作用。两融资金具有存量规模大、边际变化强的特征，对市场情绪和资金流动有显著影响。通过分析两融资金的变动趋势、杠杆比例、担保物价值等指标，可以判断市场整体走势和行业表现。

主要观点

1. 两融资金的特征与影响

• 两融资金体量庞大，达到万亿级别，对市场尤其是存量市场有较大的边际影响。
• 融资规模的变化比指数走势更平滑，是判断市场趋势的重要参考。
• 市场短期波动加剧时，如2016年年初和2018年2月，融资流出明显，反映出市场情绪的调整。
• 融资规模企稳回升，是市场向好的信号，表明资金持续流入。

2. 融资买入/可用担保价值指标

• 该指标在震荡市中通常在0.35-0.65之间波动。
• 0.35的低点附近代表市场机会大于风险。
• 当前指标读数在0.4左右，表明市场情绪较为稳定，仍处于机会较多的阶段。

3. 风格与行业配置

• 2017年以来，融资资金明显增配大市值个股，显示出对大市值股票的偏好。
• 在成长股反弹过程中，市值最小的10%个股融资余额占比逐步下滑，进一步验证了融资资金倾向于大市值的风格。
• 行业融资余额占全市场融资余额的比例通常与行业走势同步，但当两者背离时，具有较强的指示意义。
• 若行业走势上行而融资占比未同步上升，说明行业仍有较大的上行空间。
• 医药行业目前符合这一特征，未来行情延续时间有望较长。

关键信息

两融相关规则与指标

• 担保物折算率：股票担保物需折算，指数成分股不超过70%，其他A股不超过65%。
• 初始保证金比例：当前为100%，即折算后担保物价值等于可融资买入股票价值。
• 维持担保比例：通常设为130%，低于此比例时可能触发强行平仓。

融资规模与市场走势关系

• 融资规模的变化具有趋势性，可作为市场趋势的后验信号。
• 在市场大幅调整后，融资规模上升通常滞后于市场，反映投资者的恐慌情绪。
• 2014年牛市初期，融资规模迅速扩张，伴随证券担保物大量转入，为后续行情提供支持。

现金担保物与证券担保物

• 证券担保物占担保物价值的95%，其价值随市场波动。
• 现金担保物价值不随市场波动，是判断增量资金入市的重要信号。
• 2014年7月，现金担保物价值在一天内上升超过21%，表明增量资金流入。

结构清晰总结

1. 市场大势研判

• 两融资金对市场情绪与资金流动具有显著影响。
• 融资规模的稳定增长是市场向好的后验信号。
• 当前市场仍处于存量状态，融资规模企稳回升表明市场整体向好概率增加。
• 融资买入/可用担保价值指标当前处于0.4左右，市场情绪稳定，机会大于风险。

2. 行业配置分析

• 行业融资余额占比与行业走势通常同步，但不同步时具有更强的指示意义。
• 行业走势下行，而融资占比高位上行，意味着回调时间较长。
• 行业走势上行，而融资占比未同步上升，说明行业仍有较大上行空间。
• 医药行业当前符合“走势上行而融资占比未同步上升”的特征，未来上行空间较大。

3. 风格分析

• 融资资金在2017年以来明显增配大市值个股。
• 成长股反弹过程中，小市值个股融资余额占比持续下滑，进一步验证大市值偏好。
• 融资风格持续向大市值倾斜，反映市场偏好稳定。

数据来源与报告摘要

• 数据来源：东北证券、WIND。
• 报告摘要指出，两融资金是判断市场趋势和行业配置的重要工具，尤其在震荡市中，其指标具有较强的参考价值。

分析师信息

• 陈殷、许俊、戴绍文、孙树明等分析师参与本报告撰写，具备丰富的宏观策略研究经验。

重要声明

• 本报告仅供内部客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法合规的数据来源，不承诺收益，不承担相关责任。
• 本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势。

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总结字数：998字