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大势既定：2022年中期策略总结

核心内容

• 海外经济：美国经济面临“通胀、加息与衰退”的“不可能三角形”，消费和地产降温拖累经济，美股持续定价衰退，Q3将是高波动窗口。
• 国内经济：信贷总量超预期回补，但结构偏弱，稳增长二次发力难以对冲地产下行压力，Q3是基本面趋势确认的重要观察期。
• 资金面：情绪V型拉高，但“水牛”尚未形成，险资、外资配置盘具备较高的增持潜力，市场需等待右侧信号确认。
• 市场展望：A股底部已探明，长期走势取决于国内基本面，建议长线布局消费和科创50，关注中下游行业及内生性信用扩张。

主要观点

海外：通胀、加息与衰退的“不可能三角形”

• 美国经济因消费和地产降温加速下行，美股已进入深度熊市，标普500指数跌幅超20%。
• 美国通胀主要由能源价格上涨驱动，6月PCE预测值升至5.2%，若能源价格可控，可能推动通胀回落。
• 美联储预计7月继续加息75BP，9月或停止加息，市场对衰退预期逐步定价。
• 美债利率预计冲顶回落，年底有望降至2.8%以下，Q3为高波动窗口。
• 美元升值空间有限，Q3美欧货币政策将由“分化”转向“趋同”，对人民币形成压力。
• 美国对华关税减免或成为下半年“惊喜”，优先受益行业为纺织服装、轻工制造、机械和汽车零部件等。

国内：从一阶导改善到趋势扭转

• 4月为信贷绝对低点，5-6月信贷数据逐步改善，但中长贷仍为负增，内生性信用扩张未见明显改善。
• 疫情扰动基本消除，物流与交运指标恢复，但地产下行惯性仍在，基建无法对冲地产拖累。
• 下游实体需求疲弱，黑色系商品价格回落，制造业投资未明显好转，出口形势影响需持续关注。
• Q3是确认基本面趋势拐点的关键时期，若中长贷企稳回升，A股有望延续独立行情。

资金面：情绪V型拉高，“水牛”有待观察

• 4.26以来增量资金主要来自场内资金回补，场外资金趋势尚待观察。
• 股民情绪已从底部回升至高位，但“资金牛”仍需更多支撑。
• 公募基金新发与申购规模下降，权益仓位已处高位，进一步加仓空间有限。
• 险资权益仓位创18年以来新低，下半年有望贡献增量资金。
• 私募基金规模持稳，权益仓位仍具提升空间，是机构加仓主力。
• 两融余额温和回升，但仍未恢复至去年同期水平。

关键信息

外部压力与支撑

• 压力：海外衰退冲击不可避免，货币政策分化可能减弱，外需压力加大。
• 支撑：国内信用扩张与内需改善，尤其是消费和科技板块，具有较强韧性。

市场趋势与策略

• 市场趋势：A股底部已确认，进入独立行情阶段，但趋势反转尚需时间。
• 行业建议：重点关注消费板块（如家电、食品饮料、美容护理）和中游制造（如光伏设备、汽车零部件、航空装备）。
• 市场逻辑：当前市场更像2019年，一阶导改善后需关注趋势拐点。
• 配置建议：长线布局大消费和科创50，关注其高增长、折价与低配特性。

市场展望

• 大势已定：A股至暗时刻已过，底部基本探明，长期走势取决于国内基本面。
• 独立行情：尽管海外经济下行，但国内政策支持与流动性宽松支撑A股独立走强。
• 战术选择：在趋势拐点确认前，应以业绩确定性为主，关注具备高增潜力的行业。
• 情绪与资金：需关注股民情绪、增量资金流入及监管政策对资金入市的支持。

高频数据与趋势信号

• 信贷与经济：中长贷拐点确认后，A股趋势反转可能逐步显现，Q3为关键观察期。
• 出口与消费：出口与海外耐用品消费高度相关，海外衰退将影响国内出口。
• 政策与市场：稳增长政策后半段转向大消费，消费板块具备持续上涨动能。

总结

• 海外经济：美国经济面临衰退压力，美股持续走弱，美元紧缩风险外溢。
• 国内经济：信贷改善，但趋势性拐点未现，地产下行压力仍存，Q3为关键观察期。
• 资金面：情绪回升，但“水牛”尚未形成，险资、外资具备增持潜力。
• 市场策略：长线布局消费与科创50，关注中长贷趋势与内生性信用扩张，把握“确定性”主线。