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均胜电子（600699）2018年三季报点评总结

核心内容

均胜电子在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长，公司通过外延并购和业务整合实现了显著的营收提升和盈利能力改善。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度实现营收394亿元，同比增长103%，归母净利润10.6亿元，同比增长19.3%。
  • 单三季度营收168亿元，同比增长165.6%，归母净利润2.4亿元，同比下降12.8%，但扣非净利润同比增长124.6%。
  • 公司毛利率在三季度环比提升2.2个百分点，费用率总体小幅上升，但营业利润率有所改善。

• 业务整合：

  • 公司于2018年4月12日完成对高田公司优质资产的收购，显著提升了营收规模。
  • 高田并表后，公司汽车安全业务营收大幅提升，预计2018~2020年销量增速分别为220%、20%、12%，毛利率稳步上升至14.7%。

• 回购提振信心：

  • 公司于2018年5月23日通过股份回购计划，累计回购5948万股，金额15.2亿元，回购价格不超过27.5元/股。
  • 当前股价为22.45元，回购行为显示公司对未来发展信心，有助于提升市场信心。

• 盈利预测与评级：

  • 上调公司2018-2020年归母净利润至13.5/15.5/21.1亿元，对应EPS分别为1.42/1.64/2.22元。
  • 估值方面，对应PE分别为16倍、14倍、10倍，公司维持“买入”评级。

关键信息

2018年三季报关键数据

• 营业收入：394亿元，同比增长103%
• 归母净利润：10.6亿元，同比增长19.3%
• 扣非净利润：7.0亿元，同比增长47.1%
• 单三季度营收：168亿元，同比增长165.6%
• 单三季度归母净利润：2.4亿元，同比下降12.8%
• 单三季度扣非净利润：2.5亿元，同比增长124.6%

分业务表现

• 汽车安全业务：
  • 2018年预计营收44144亿元，毛利率14.4%
  • 新订单约75亿美元，销量增速预期为220%、20%、12%
• 汽车电子业务：
  • 2018年预计营收7196.4亿元，毛利率22.2%
  • 保持稳定增长，毛利率稳定
• 车载互联业务：
  • 2018年预计营收3828.2亿元，毛利率11.7%
  • 毛利率预计稳步上升至12.3%
• 内外饰件业务：
  • 2018年预计营收2640.8亿元，毛利率24.0%
  • 保持稳定增长，毛利率维持24%

财务指标预测

• PE：从54倍降至16倍、14倍、10倍
• PB：从1.68降至1.51、1.39、1.25
• PS：从0.80降至0.37、0.31、0.28
• EV/EBITDA：从8.88升至10.29、6.98、5.37
• ROE：从5.42%升至10.33%、10.85%、13.10%
• 三费率：从14.36%降至13.24%、12.16%、11.50%
• 净利率：从2.79%降至2.73%、2.66%、3.21%
• 资产负债率：从61.24%升至68.98%、68.19%、65.90%

风险提示

• 订单完成进度低于预期
• 整合进度低于预期
• 盈利修复低于预期

附录

• 分析师：刘洋、梁美美
• 联系方式：
  • 刘洋：电话021-58351909，邮箱liuyqc@swsc.com.cn
  • 梁美美：电话021-58351937，邮箱Imm@swsc.com.cn
• 投资评级：买入
• 相对指数表现：图表展示（未显示具体内容）