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苏泊尔2020年及2021年展望总结

核心内容

苏泊尔在2020年及2021年初的业绩表现显示其线上渠道持续增长，线下渠道恢复预期良好，整体复苏趋势未变。公司通过有效的费用控制和政府补贴的获取，实现了净利润的同比增长，展现出较强的盈利能力和成长潜力。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司2020年营业总收入为185.97亿元，同比下降6.33%；归母净利润为18.49亿元，同比下降3.69%。然而，根据可比口径推算，Q4收入同比增长12.50%，归母净利润同比增长14.41%。
• 线上表现突出：2021年1月，苏泊尔旗舰店销售量和销售额分别同比增长35%和45%。奥维云网数据显示，传统电饭煲和电压力锅线上零售额分别同比增长47.8%和42.3%，新兴产品吸尘器和油烟机线上零售额分别同比增长74.4%和34.0%。
• 出口业务受益：海外经济复苏推动出口业务增长，尤其是SEB订单的转移，为公司带来额外收入。
• 盈利能力增强：尽管收入下降，但公司通过费用控制和政府补贴，实现净利润增长，表现出良好的盈利管理能力。
• 长期竞争优势：苏泊尔凭借品牌力和产品力优势，在传统小家电市场格局稳定的情况下，有望在创新品类中占据更大市场份额，推动后续收入和利润增长。

关键信息

• EPS预测：2020-2022年EPS预测分别为2.25、2.71、3.08元。
• 估值：2021年给予公司33x PE，目标价格为89.43元。
• 财务表现：
  • 收入增长：2021年Q1预计收入同比增长16.61%。
  • 净利率：2021年预计净利率达到10.25%，2022年预计净利率为10.42%。
  • 毛利率：预计2021年毛利率为27.44%，2022年为27.86%。
  • ROE：预计2021年ROE为24.74%，2022年为23.89%。
  • 资产负债率：预计2021年资产负债率为41.40%，2022年为36.52%。
• 市场表现：截至2021年2月24日，苏泊尔收盘价为80.94元，市值为66.459亿元，6个月平均日成交额为138.68万元。

风险提示

1. 疫情冲击及市场竞争加剧：疫情可能对厨房小家电市场竞争造成影响，从而影响公司盈利能力。
2. 原材料价格上涨：原材料价格波动可能导致成本上升，影响公司利润。
3. 关联交易风险：公司外销业务对母公司关联交易依赖较强，若关联交易金额增长低于预期，可能影响外销收入和增长。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：89.43元
• 评级依据：预计苏泊尔股价将超越基准15%以上。

财务预测

估值指标

总结

苏泊尔在2020年及2021年初表现出良好的线上增长势头和线下复苏潜力。公司通过有效的费用控制和政府补贴，提升了盈利能力。尽管面临一定的市场和原材料风险，但其品牌和产品力优势仍有望支撑长期增长。投资者可关注其后续的收入和利润增长，维持“买入”评级。