20210423-华创证券-苏泊尔-002032.SZ-2021年一季报点评_龙头经营稳步复苏_期待全年亮眼表现_4页_757kb

苏泊尔（002032）2021年一季报点评总结

核心内容

苏泊尔于2021年4月发布了一季度财务报告，显示其经营状况稳步复苏，全年表现值得期待。

营收与利润表现

• 营业收入：2021年第一季度实现51.4亿元，同比增长43.4%，但较2019年同期下降6.2%。
• 归母净利润：5亿元，同比增长64.6%，但较2019年同期下降2%。
• 每股收益（EPS）：0.62元/股。

盈利能力修复

• 毛利率：26.5%，同比提升2.5个百分点，主要得益于收入规模扩大摊薄成本以及主营炊具业务线上均价提升4.3%。
• 销售费用率：11.5%，同比上升0.9个百分点，主要是2020年疫情导致营销活动受限，基数较低。
• 归母净利率：9.8%，同比提升1.3个百分点，较2019年同期提升0.4个百分点，盈利持续改善。

主要观点

行业复苏与外销增长

• 疫后行业需求温和复苏，2021Q1小家电市场全品类销额同比增长2.6%，炊具市场零售额同比增长21.4%。
• 公司作为行业龙头，充分受益于行业回暖。
• 与SEB关联交易总额预计达67.7亿元，同比增长22%；2021Q1关联交易额为13.9亿元，同比增长33%，外销保持高增长。

渠道表现

• 线上渠道：2021Q1线上销额占比接近70%，同比增长25%，销量增长10%，单价增长14%。公司积极布局直播带货等新零售模式，推动线上渠道快速增长。
• 线下渠道：公司持续深化三四级市场布局，发挥中高端产品差异化优势和代理商稳定性，线下渠道表现稳健。

关键信息

盈利预测与投资评级

• EPS预测：2021/2022/2023年分别为2.60/2.96/3.36元。
• PE预测：对应2021年PE为27倍，2022年为24倍，2023年为21倍。
• 目标价：88元，对应2021年34倍PE。
• 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 新品拓展不及预期；
• 原材料价格大幅波动。

投资建议

• 维持“强推”评级：公司作为小家电行业龙头，经营稳步复苏，盈利显著修复，未来增长可期。
• 目标价：88元，对应2021年34倍PE。

公司基本数据

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

• 组长、高级研究员：秦一超，浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验，2020年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：田思琦，上海国家会计学院会计硕士，2020年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录（部分）

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断并承担投资风险。