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刚泰控股 (600687) 产业大数据龙头，构建千亿珠宝生态

核心内容

刚泰控股（600687）是一家专注于黄金珠宝钻石垂直电商平台和供应链金融的公司，自2013年起完成战略转型，从房地产和钢材贸易转向黄金珠宝产业链。公司通过并购构建完整的产业生态，目标成为国内最大的黄金珠宝钻石垂直电商平台及国内较大的基于数据风控的珠宝供应链金融服务商。

主要观点

• 战略转型与并购：刚泰控股通过一系列并购，如上海珂兰、北京瑞格嘉尚文化传播、国鼎黄金、优娜珠宝等，完成了从传统行业向黄金珠宝产业链的转型，并为未来的产业互联网和金融战略打下基础。
• 电商模式：公司采用线下+线上结合的O2O模式，通过珂兰电商平台和线下体验店提升品牌信任度与消费体验，推动线上销售增长。
• 供应链金融与黄金银行：公司积极探索供应链金融及“黄金银行”概念，利用黄金的类货币属性，打造资金出入口和风控体系，目标获取千亿级市场空间。
• 盈利预测：2015-2017年盈利预测分别上调2%、36%、46%，预计公司市值目标为443亿元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：20.01元
• 一年内最高/最低：51.86/11.86元
• 市净率：12.2
• 息率：0.30
• 流通A股市值：10841百万元
• 上证指数/深证成指：3445.41/12037.86

基础数据

• 每股净资产：1.64元
• 资产负债率：69.89%
• 总股本/流通A股：1079/542百万

投资要点

• 战略之一：成为国内最大的黄金珠宝钻石垂直电商平台。公司通过收购珂兰，全面布局电商销售，并通过文化传播打造精品产品线。
• 战略二：成为国内较大的基于数据风控的珠宝供应链金融服务商。利用黄金金融属性，开展供应链金融及“黄金银行”业务，获取中间差价。
• 腾讯入股：腾讯成为公司股东，助力公司构建底层数据风控、交易等平台，推动产业互联网和金融生态建设。

财务数据及盈利预测

• 2015-2017年净利润预测：4.64亿元、9亿元、11.57亿元
• EPS预测：0.43、0.83、1.07元（摊薄后为0.43、0.60、0.78元）
• 估值空间：442.8亿，对应2016年估值仅24倍（考虑摊薄为33倍）

有别于大众的认识

• 刚泰控股的转型是集团资源再分配的合理结果，而非突然且不合理。
• 公司过去黄金销量不大，反而成为未来发展优势，为电商和金融布局提供了良好基础。
• 黄金珠宝电商和金融具有实际价值，而非仅是主题投资。

股价表现的催化剂

• 管理层增持
• 定期报告发布
• 外延并购推进

核心假设风险

• 外延整合发展低于预期
• 宏观经济下行对黄金珠宝消费的负面影响估计不足

产业布局与并购

• 大冶矿业：2012年注入100%股权，形成大资源优势。
• 国鼎黄金：2014年收购100%股权，拓展零售渠道。
• Triangle Ventures Ltd：2015年拟收购加拿大黄金矿产资源。
• AWDC：签署协议，获取全球80%毛胚钻石和50%成品钻石资源。
• 珂兰钻石：国内最大流量的钻石电商平台，推动黄金和珠宝销售。
• 瑞格传播：娱乐营销及内容制作，助力品牌推广。

电商模式分析

• O2O模式：线下体验店与线上销售结合，提升品牌信任度和消费体验。
• 珂兰优势：拥有多个品牌，线上线下结合，客户群体主要为婚嫁人群。
• 线上销售：珂兰成为天猫、京东等平台钻石销售第一，双十一期间创下销售记录。

供应链金融与黄金银行

• 供应链金融：预计市场规模为500亿元，公司可占据5%市场份额，实现25亿元净利润。
• 黄金银行：通过黄金租赁、投资等业务获取资金，利用海外合作引入低成本资金。
• 风控体系：结合ERP和腾讯大数据，构建完善的风控平台，保障资金安全。

估值与投资评级

• 估值目标：443亿元，对应2016年估值24倍（摊薄后33倍）。
• 盈利预测上调：2015-2017年分别上调2%、36%、46%，体现公司发展潜力。

总结

刚泰控股通过并购与战略布局，正在构建一个以黄金珠宝钻石为核心的千亿级产业生态，涵盖电商、供应链金融、消费金融及文化产业。公司具备较强的执行力和资源把握能力，其电商和金融布局具有稀缺性和前瞻性，预计未来将实现快速增长和估值提升，具有较大的投资价值。