20150415-安信证券-刚泰控股-600687.SH-引腾讯收珂兰提升互联网基因_搭闭环树品牌意在衍生大市场_21页_1mb

刚泰控股2015年4月15日分析总结

核心内容

刚泰控股（600687.SH）自2013年完成资产重组，成功转型为黄金珠宝全产业链企业，剥离原有地产业务，专注黄金及黄金饰品销售。公司2014年黄金业务收入达45.14亿元，同比增长350.95%，营收占比高达95.25%，成为公司主要收入来源。

主要观点

• 主营业务增长显著：公司黄金业务收入持续增长，为外延扩张及战略转型提供基础。
• 产业链布局完善：通过收购和参股，公司向上游矿产资源延伸，向下延伸至黄金饰品销售及电商渠道。
• O2O平台构建：拟收购珂兰公司并引入腾讯作为战略投资者，打造互联网黄金珠宝O2O平台，提升消费频次和品牌影响力。
• 协同效应明显：通过整合上下游资源，形成黄金资源开采、设计加工、销售及品牌推广的闭环。
• 投资价值突出：公司预计2015-2016年备考净利润分别为5.61亿元和7.87亿元，净利润增速分别为123.4%和40.2%，首次给予买入-A评级，目标价41.50元，对应15年50倍市盈率。

关键信息

业务转型与增长

• 公司自2013年起专注黄金产业，实现主营业务快速增长。
• 2014年黄金销售收入45.14亿元，同比增长350.95%，营收占比95.25%。
• 公司毛利率为8.5%，虽较2013年有所下降，但高于行业平均水平。

产业链布局

• 上游：持续开发大桥金矿，收购加拿大Triangle Ventures Ltd.，增加黄金、铂金、钯金等资源储备。
• 下游：收购国鼎黄金100%股权，完善黄金饰品销售渠道；参股优娜珠宝9%，布局电商渠道。

O2O平台建设

• 拟收购珂兰公司100%股权，利用其成熟的O2O销售平台和专业团队，拓展线上销售。
• 珂兰公司作为国内O2O珠宝电商双寡头之一，拥有丰富的线上资源和线下体验店，2014年双十一销售额达4219万元，排名天猫珠宝类第二。
• 收购瑞格传播100%股权，提升品牌影响力和市场推广能力。

融资与战略

• 公司拟非公开发行不超过1.88亿股，募集资金总额不超过32.95亿元，其中6.6亿元用于收购珂兰公司，4.4亿元用于收购瑞格传播。
• 引入腾讯作为战略投资者，增强互联网基因，助力O2O平台建设。

财务预测

• 2015年-2016年备考净利润分别为5.61亿元和7.87亿元，净利润增速分别为123.4%和40.2%。
• 2015年预计营业收入128.88亿元，同比增长171.8%；2016年预计营业收入177.79亿元，同比增长37.9%。

风险提示

• 本次非公开发行尚未过会。
• 黄金价格持续下降可能影响公司业绩。

财务数据概览

盈利与估值

风险提示

• 非公开发行尚未过会。
• 黄金价格持续下降可能对业务造成压力。

未来展望

公司通过战略转型和产业链布局，构建了黄金珠宝O2O销售平台，增强了品牌影响力和市场竞争力。预计未来在黄金珠宝消费市场持续增长的背景下，公司有望实现业绩持续提升，成为行业龙头。