刚泰控股--产业大数据龙头_构建千亿珠宝生态_27页_1mb

刚泰控股 (600687) 总结

核心内容

刚泰控股是一家转型为黄金珠宝全产业链企业，并通过并购布局电商和供应链金融业务的公司。公司于2015年11月30日发布报告，强调其原有的投资评级为“买入”，并预测其未来三年的盈利增长空间巨大，估值目标为443亿元，显示其具有较大的发展潜力。

主要观点

• 战略转型：刚泰控股通过一系列并购，完成了从房地产向黄金珠宝产业的转型，形成完整的黄金资源开采、设计加工销售和黄金艺术文化产业链。
• 电商布局：公司计划通过收购珂兰和瑞格传播，构建O2O模式的电商平台，成为国内最大的黄金珠宝钻石垂直电商平台。此举将提升品牌影响力，改变钻石产品的低频和高单价劣势，实现线上线下的协同效应。
• 供应链金融：刚泰控股探索构建以黄金金融为核心的金融体系，通过供应链金融和消费金融获取资金出口，形成盈利模式。公司预计在这一领域将获得百亿级的利润空间。
• 腾讯合作：腾讯成为公司股东，为刚泰控股提供互联网资源和大数据支持，助力其打造千亿级的珠宝生态。
• 盈利预测：2015-2017年盈利预测分别上调2%、36%、46%，预计2015年净利润4.64亿元，2016年9亿元，2017年11.57亿元，对应估值空间为443亿元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：20.01元
• 一年内最高/最低：51.86元 / 11.86元
• 市净率：12.2
• 息率：0.30
• 流通A股市值：10841百万元
• 上证指数/深证成指：3445.41 / 12037.86

基础数据

• 每股净资产：1.64元
• 资产负债率：69.89%
• 总股本/流通A股：1079百万 / 542百万
• 流通B股/H股：-/-

投资要点

1. 并购构建完整产品线：通过收购上海珂兰、北京瑞格嘉尚文化传播、国鼎黄金、优娜珠宝等，拓展珠宝电商、黄金文化、首饰设计等产品线，面对年消费市场接近万亿。
2. 电商模式：公司计划通过珂兰平台全面布局黄金产品和珠宝产品的电商销售，并通过文化传播打造精品产品线。目前全国行业网络销售占比不足3%，公司具备先发优势。
3. 供应链金融和“黄金银行”：利用黄金的类货币属性，探索构建以黄金金融为核心的金融体系，适时开展供应链金融，筹建黄金银行。预计该领域利润空间在百亿级。
4. 腾讯成为股东：腾讯持股1.53%，助力公司构建互联网平台，推动千亿生态建设。

盈利预测

估值目标

• 2015-2017年估值目标：443亿元
• 2016年估值：24倍（考虑摊薄为33倍）
• 市值目标：接近翻倍空间

业务布局

• 黄金采掘和销售业务：估值185.6亿元，毛利率高于行业平均，收入增长迅速。
• 珂兰电商业务：估值66亿元，成为国内最大钻石电商平台，通过线上和线下结合提升品牌影响力。
• 瑞格文化产业：估值16.2亿元，通过娱乐营销和内容制作提升品牌价值。
• 产业金融服务业务：估值175亿元，预计占据供应链金融市场5%份额，利润空间达25亿元。

财务摘要

• 营业收入：2013年1,408百万元，2014年4,742百万元，2015E 9,578百万元，2016E 16,615百万元，2017E 21,835百万元
• 净利润：2013年78百万元，2014年251百万元，2015E 464百万元，2016E 900百万元，2017E 1,157百万元
• 每股收益：2013年0.15元，2014年0.17元，2015E 0.43元，2016E 0.60元，2017E 0.78元
• 市盈率：2013年39倍，2015E 47倍，2016E 24倍，2017E 19倍

行业趋势

• 珠宝电商：国内珠宝电商市场发展迅速，年增长率约20%，并逐步形成线上线下融合的O2O模式。
• 供应链金融：黄金珠宝行业具备较大的供应链金融发展空间，预计利润空间达500亿元，公司有望占据较大市场份额。
• 黄金消费：中国黄金消费市场潜力巨大，人均黄金持有量远低于欧美，消费升级将推动市场增长。

总结

刚泰控股通过并购和战略布局，正逐步转型为一家具有全产业链的黄金珠宝企业，并借助互联网思维和腾讯的资源，构建千亿级珠宝生态。公司预计未来三年的盈利增长空间巨大，估值目标为443亿元，维持“买入”评级。公司具备较强的执行力和行业资源，有望在珠宝电商和供应链金融领域占据重要地位，实现业务增长和盈利提升。