2017-刚泰控股--产业大数据龙头，构建千亿珠宝生态_29页_2mb

报告摘要

刚泰控股（600687）是一家转型为黄金珠宝全产业链龙头的公司，通过并购和战略调整，构建了覆盖黄金资源开采、设计加工销售、黄金艺术文化及互联网金融业务的生态体系。公司于2015年11月30日发布报告，维持“买入”评级，认为其在黄金珠宝电商和供应链金融方面具有巨大发展潜力。

战略转型清晰：公司从房地产和钢材贸易转向黄金珠宝行业，成功完成资产重组，实现战略转型。
并购推动布局：通过收购珂兰钻石和瑞格传播，公司构建了完整的互联网销售平台和娱乐营销体系，为未来产业互联网和金融战略奠定基础。
电商与金融协同：公司计划打造黄金珠宝钻石垂直电商平台，结合互联网思维和线下体验店，提升消费者信任度。同时，公司探索供应链金融和“黄金银行”模式，以黄金的类货币属性为核心，获取资金出口和中间差价。
行业前景广阔：黄金珠宝消费市场持续增长，电商销售占比低，未来增长空间巨大。黄金珠宝行业具备互联网金融的潜力，有望成为下一个爆发点。
盈利预测上调：公司2015-2017年盈利预测分别上调2%、36%、46%，预计净利润分别为4.64亿元、9亿元和11.57亿元，EPS分别为0.43、0.83、1.07元，考虑增发因素后摊薄EPS为0.43、0.60、0.78元。
估值空间巨大：公司估值空间达442.8亿元，目前对应2016年估值仅24倍（摊薄后33倍），具备较大的翻倍空间。

市场数据：
- 收盘价：20.01元
- 一年内最高/最低价：51.86/11.86元
- 市净率：12.2
- 息率：0.30
- 流通A股市值：10841百万元
- 上证指数/深证成指：3445.41/12037.86
基础数据：
- 每股净资产：1.64元
- 资产负债率：69.89%
- 总股本/流通A股：1079/542百万
- 流通B股/H股：-/-
盈利预测：
- 2015年：净利润4.64亿元，EPS 0.43元
- 2016年：净利润9亿元，EPS 0.83元（摊薄后0.60元）
- 2017年：净利润11.57亿元，EPS 1.07元（摊薄后0.78元）
关键假设点：
- 原有业务毛利率不低于8.5%，未来三年增长率分别为102%、60%、31%
- 珂兰钻石未来三年毛利率下限在23%-25%，管理费用率维持在4%，销售费用率改善至11%
- 瑞格传播未来三年CAGR为45%，销售费用率13%
投资催化剂：
- 管理层增持
- 定期报告发布
- 外延并购完成

战略一：成为国内最大的黄金珠宝钻石垂直电商平台
- 通过收购珂兰，公司将以其为电商平台，全面布局黄金和珠宝销售。
- 珂兰具备互联网思维和线下体验店，有助于提升消费者信任度。
- 珂兰预计2015年收入6.47亿元，2015-2017年对赌业绩为2000/3000/4000万元，对应收购PE分别为33/22/17倍。
战略二：成为国内较大的基于数据风控的珠宝供应链金融服务商
- 通过供应链金融和“黄金银行”获取资金出口，获取中间差价。
- 供应链金融市场规模巨大，预计利润空间在百亿级。
- 公司利用腾讯大数据构建风控平台，确保资金安全。
战略三：构建千亿珠宝生态
- 与腾讯合作，构建数据风控和交易平台，为产业互联网和金融战略奠定基础。
- 瑞格传播负责娱乐营销和内容制作，提升品牌影响力。

项目	2012A	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	1,521	1,408	4,742	9,578	16,615	21,835
净利润（百万元）	78	89	251	464	900	1,157
毛利率（%）	8.5	6.7	8.5	10.1	10.2	10.2
ROE（%）	15.6	10.6	22.5	30.4	28.1	28.1
市盈率	39	-	47	24	19	-