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刚泰控股 (600687) 2015年3月首次评级报告总结

核心内容

刚泰控股于2015年3月6日公告拟非公开发行不超过1.87亿股股份，募集约33亿元，用于收购珂兰公司和瑞格传播、建设O2O营销渠道和信息管理中心、补充流动资金。公司通过此次定增，致力于打造国内领先的互联网黄金珠宝企业，同时获得腾讯战略入股，推动其互联网平台建设。

主要观点

• 战略转型：公司自2013年起完成重大资产重组，将房地产业务整体出售，实现从房地产向黄金珠宝产业的战略转型。
• 布局全产业链：公司已实现从黄金资源开采到设计加工销售的黄金全产业链布局，并积极拓展销售渠道。
• 腾讯入股：腾讯拟认购1024万股，占增发股份的5.46%，预计将持有增发后公司股本的1.53%。腾讯的入股将为公司带来互联网渠道和大数据资源，助力其O2O战略。
• 互联网平台建设：公司拟通过收购珂兰公司和瑞格传播，以及建设O2O营销渠道和信息管理中心，打造完整的互联网销售平台，提升品牌推广和销售渠道能力。
• 业绩承诺与增长预期：被收购公司承诺未来三年净利润分别为2000万、4500万和7600万，公司预计2015-2017年净利润分别为3.99亿、4.96亿和6.12亿，增速分别为59%、24%和23%。

关键信息

• 定增信息：发行价为17.57元，募集资金不超过32.95亿元，用于互联网平台建设和业务扩展。
• 收购对象：
  • 珂兰公司：O2O模式的钻石珠宝直销电子商务公司，承诺2015-2017年净利润分别为2000万、4500万和7600万。
  • 瑞格传播：娱乐营销及内容投资制作公司，有助于提升品牌推广能力。
• 财务数据：
  • 2015年目标PE为33倍，2016年为27倍，2017年为22倍。
  • 2015年目标价为29.5元，基于50倍PE估值。
• 投资建议：首次覆盖，给予买入评级，认为公司未来业绩增长有保障，互联网平台建设将显著提升估值。

股价表现催化剂

• 定增方案通过
• 金价上扬
• 互联网平台建设超预期

核心假设风险

• 收购方案不通过
• 黄金价格大幅下跌

股东结构

• 刚泰矿业将直接持有公司24.51%的股份，仍为控股股东。
• 徐建刚通过刚泰集团、刚泰矿业、刚泰投资咨询合计控制公司40.49%的股份。
• 腾讯、珂澜投资、赫连剑茹等将成为新增股东，带来互联网资源和渠道支持。

业务与行业前景

• 黄金珠宝行业需求旺盛，消费趋势向好。
• O2O模式与传统实体门店互补，提升客户体验和销售渠道。
• 互联网平台建设将提升公司销售能力和品牌影响力，推动公司成为行业领先者。

财务预测

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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