20191105-招商证券-汽车行业2020年度投资策略：“智能驾驭，电动未来”静待底部复苏_48页_5mb

汽车行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年汽车行业预计增长4.8%，行业进入第二增长阶段，销量增长中枢稳定在5%左右。行业正经历“电动化、智能化、国际化”的变革趋势，优质零部件企业将迎来“高端化、模块化、国际化”的发展机遇。行业底部复苏，乘用车、客车及重卡领域均具备增长潜力。

主要观点

• 行业复苏趋势明确：2019年行业销量下滑后，2020年有望逐步恢复增长。库存处于历史中位，为行业复苏提供基础。
• 乘用车市场：2019年1-9月销量同比下降11.5%，但7月后降幅收窄，SUV表现优于轿车及其他车型，预计2020年销量增长5%。
• 客车市场：行业集中度持续提升，宇通客车和金龙市场份额领先，新能源渗透率高，海外市场空间大。
• 重卡市场：2019年H2景气度提升，全年销量预计达116万辆，国三换新加速，治超政策推动需求增长。
• 电动化趋势：新能源汽车发展放缓，但技术成熟和成本下降将推动行业复苏。特斯拉国产化带来智能化和电动化双重机遇。
• 智能化发展：智能驾驶和智能座舱逐步落地，ADAS和新能源推广带来稳健需求，未来具备万亿级市场潜力。
• 零部件三化趋势：高端化提升毛利率，模块化与整车平台化趋势结合，国际化打开全球市场空间。

关键信息

行业数据

• 2019年1-9月汽车销量1836万辆，同比下降10.2%；乘用车销量1524万辆，同比下降11.5%。
• 2020年预计汽车销量2719.5万辆，增速4.8%；乘用车销量2271.5万辆，增速5.0%。
• 客车销量15.2万台，同比下降4.4%；新能源客车销量5.4万台，同比增长3%。

投资策略

• 整车企业：推荐上汽集团、吉利汽车、广汽集团（H）、宇通客车。
• 智能电动领域：推荐拓普集团、福耀玻璃、华域汽车、均胜电子、伯特利、玲珑轮胎。
• 重卡领域：推荐潍柴动力、中国重汽、一汽富维、星宇股份。
• 零部件企业：推荐福耀玻璃、华域汽车、均胜电子、伯特利、玲珑轮胎、一汽富维、星宇股份。

风险提示

• 经济不景气
• 新能源成本下降低于预期
• 汽车销量下滑

行业趋势

电动化

• 补贴退坡导致短期压力，但双积分政策保障中长期发展。
• 新能源汽车产品逐步成熟，智能化配置应用将改变产品形态。
• 特斯拉国产化推动电动化与智能化同步发展。

智能化

• 智能驾驶和智能座舱逐步落地，ADAS和新能源推广带来需求增长。
• 感知层、执行层、交互计算层均有投资机会。

国际化

• 国内企业具备成本和研发优势，有望拓展海外市场。
• 宇通客车、福耀玻璃等企业已获得全球订单，出口销量持续增长。

技术展望

燃料电池汽车

• 燃料电池技术在客车领域率先推广，具备高效率、零排放等优势。
• 丰田、本田、现代等外资企业已实现商业化燃料电池车，国内企业如宇通客车、潍柴动力也在加快布局。
• 国内燃料电池乘用车与国外相比仍有差距，但商用车领域具备竞争优势。

重点公司财务指标（部分）

图表与数据

• 图1：2020汽车行业销量预测
• 图2-5：日韩美中千人保有量及销量历史趋势
• 图6-10：乘用车销量及分车型数据
• 图11-16：客车销量及分类型数据
• 图17-24：宇通客车市占率及出口销量
• 图25-35：公交车、座位客车、校车、卧铺及其他销量及结构
• 图36-37：丰田Mirai、本田Clarity销量
• 图38-42：重卡销量及结构变化
• 图43：全国社会物流总额及增速
• 图44：新能源乘用车补贴方案沿革

行业预测与建议

• 乘用车：2020年预计增长5%，SUV表现优于轿车，需求回升与产品升级并行。
• 客车：新能源渗透率高，出口空间大，行业集中度提升。
• 重卡：国三换新加速，治超政策提升需求，全年销量有望达116万辆。
• 零部件：受益于“三化”趋势，建议关注福耀玻璃、华域汽车、均胜电子、伯特利、玲珑轮胎等。

结论

汽车行业正经历从成长期向成熟期的过渡，行业复苏趋势明确，政策与市场共同推动电动化、智能化、国际化发展。2020年行业有望实现4.8%的增长，乘用车和客车市场具备较大潜力，重卡行业在政策推动下保持稳定增长。重点推荐整车企业、智能电动领域企业及零部件三化趋势企业，同时需关注新能源成本下降、经济不景气等风险因素。